深度报告-2026-07-14-西南证券-交运行业2026年中期投资策略_静待地缘冲突化解_航空航运需求释放_41页_3mb

交运行业2026年中期投资策略总结

核心内容

2026年交运行业整体呈现分化态势，其中航空和油运板块表现较为亮眼，而公路和干散货板块则在结构性调整中寻求增长机会。整体来看，行业在宏观经济波动、地缘政治风险、燃油价格波动等多重因素影响下，展现出一定的韧性与结构性机遇。

主要观点

航空板块

• 油价回落预期：预计2026年下半年油价中枢将回落，缓解航司成本压力，带动客运航线恢复率上行。
• 市场恢复：2026年上半年，我国民航旅客运输量同比增长1.0%，国际航线恢复率达101.3%，高于2019年水平。
• 政策支持：民航局发布政策整治“内卷式”竞争，有助于票价中枢上行。
• 投资建议：建议关注渤海租赁，其通过加大飞机租赁布局，有望受益于航空行业景气度上行。

油运板块

• 地缘冲突影响运价：美伊冲突导致石油库存快速下降，补库需求旺盛，支撑运价中枢上移。
• 在手订单增长：全球VLCC在手订单244艘，占比27.3%，未来交付节奏将影响运力供给。
• 供给有限：船厂交付能力受限，叠加船舶老龄化，实际有效运力增长有限，运价有望维持高位。
• 投资建议：建议关注招商轮船，其油运业务受益于行业景气度提升，干散货业务亦有改善空间。

公路板块

• 需求韧性：2026年1-5月公路货运量同比增长3.1%，反映制造业对公路物流的依赖持续。
• 结构性分化：6型货车承压，轻型货车表现活跃，为差异化收费和增值服务创造空间。
• 存量优化：行业进入存量优化阶段，数智化和安全提升成为扩能更新改造的重要方向。
• 投资建议：建议关注行业发展趋势，关注具备运营效率与成本控制能力的公司。

干散货运板块

• 货盘节奏影响运价：铁矿石和小宗铝土矿仍是核心需求，西非铁矿供应放量、远洋贸易扩容推升吨海里需求。
• 运价中枢上移：2026年上半年BDI指数同比上涨81.92%，干散货市场需求持续改善。
• 运力结构变化：公司通过优化运力结构和增加二手船采购，提升盈利弹性。
• 投资建议：建议关注海通发展，其具备良好的市场适应能力与盈利潜力。

关键信息

2026年上半年行业表现

• 沪深300指数上涨26.51%，而中信交运指数下跌9.96%，行业整体表现不佳。
• 航空板块涨幅最大，达8.42%，而机场板块领跌，跌幅为-33.9%。
• 招商轮船、海晨股份、中远海能涨幅居前，分别达+95.66%、+53.71%、+53.60%。

市场趋势

• 油价走势：布伦特原油价格在2026年上半年震荡回落，6月底跌回70美元/桶附近，有利于航司成本控制。
• 地缘政治影响：霍尔木兹海峡航运受阻导致运价高位震荡，美伊谈判或带来补库需求。
• 运力供给：干散货船手持订单占比约13.2%，船龄15年以上占比达33.6%，运力优化成为趋势。

未来展望

• 航空：油价回落将推动航线恢复率回升，关注渤海租赁。
• 油运：补库需求支撑运价，招商轮船有望受益。
• 公路：进入存量优化阶段，关注数智化和差异化发展。
• 干散货：受益于铁矿石和铝土矿需求增长，海通发展具备潜力。

风险提示

• 宏观经济波动：经济不景气可能导致需求萎缩，影响行业景气度。
• 燃油价格波动：燃油成本占比较大，价格上涨将影响盈利能力。
• 运价上涨不及预期：市场供需变化可能导致运价涨幅低于预期。
• 汇率波动：可能对海外业务产生影响。

总结

2026年上半年，交运行业在地缘政治、油价波动、政策调整等多重因素影响下呈现分化趋势。航空和油运板块因油价回落和地缘因素缓解而表现较好，而公路和干散货板块则在结构性调整中寻找增长机会。未来，随着地缘风险缓解、油价回落、运力优化及需求增长，行业整体有望迎来新的发展机遇。建议关注渤海租赁、招商轮船和海通发展等具备竞争优势的公司。