交通运输行业2019年投资策略：宏观经济降温，静待航空航运需求回暖-20190106-光大证券-33页_2mb

宏观经济降温，静待航空航运需求回暖 - 交通运输行业2019年投资策略总结

核心内容

• 行业整体表现：交通运输行业在2018年整体表现不佳，但机场板块成为唯一跑赢大盘的子板块。
• 板块分化：航空、航运板块受油价和汇率影响较大，业绩承压；而铁路、公路、机场等基础设施板块具备较强的防御性。
• 2019年展望：预计航空板块将受益于外部环境改善，业绩有望明显回升；快递和大宗物流板块估值低位，具备修复潜力。

主要观点

航空板块

• 外部环境改善：2019年油价预计维持在60-70美元/桶，人民币兑美元仍有小幅贬值压力。
• 业绩预期：三大航利润有望同比增长50%以上，具备高β属性，是进攻性首选。
• 票价改革：2018年航空票价市场化改革取得进展，未来需求回暖将推动业绩提升。
• PB估值低位：当前三大航PB估值处于历史低位，具备修复空间。

机场板块

• 免税催化结束：2018年免税炒作结束，机场板块回归稳定收益。
• 推荐标的：上海机场因其腹地经济优势、人均收入增长及新增免税店面积，成为防御首选。
• 稳定增长：2019年机场收入增速有望维持在14%以上，具备持续增长潜力。

铁路公路板块

• 高股息率标的：大秦铁路、深高速、粤高速等公司具备高股息率和稳定ROA，是防御型投资标的。
• 分红稳定：大秦铁路2019-2021年股息率有望维持在5%以上，且无新增资本开支，分红率稳定。
• 估值修复：铁路公路板块估值处于历史低位，具备长期投资价值。

航运板块

• 供给收缩：2019-2021年集运需求有望回暖，运价将逐步改善。
• 建议关注：中远海控作为集运龙头，具备增长潜力，当前PB估值处于历史低位。

快递物流板块

• 集中度提升：CR8持续上升，头部企业竞争激烈，但未来增长空间仍存在。
• 估值修复可能：快递行业利润增速预计维持在20%左右，当前估值处于历史低位。
• 大宗物流：上下游集中度提升，带来量价齐升，建发股份、厦门象屿为推荐标的。

关键信息

风险因素

1. 宏观经济下行对行业需求的冲击。
2. 重大安全事故发生。
3. 快递加盟商爆仓影响业绩。
4. 公路铁路收费政策变化。
5. 油价大幅上涨及人民币大幅贬值。

投资建议

• 进攻型：关注航空板块，尤其是中国国航、东方航空、南方航空。
• 防御型：推荐大秦铁路、上海机场、建发股份、厦门象屿等高股息率及稳定收益标的。

股价与估值

• 中国国航、东方航空、南方航空2019年净利润预计增长96%、148%、144%。
• 大秦铁路2019年PE估值为10倍，目标价10.10元，给予“增持”评级。
• 上海机场、建发股份、厦门象屿给予“买入”评级。

重要数据与预测

总结

交通运输行业在2019年面临宏观经济偏弱的挑战，但航空、快递和大宗物流板块具备较强的复苏潜力。航空板块因外部环境改善和票价改革，有望实现显著增长；机场板块回归稳定收益，上海机场为首选标的；铁路公路板块则因其高股息率和防御性成为稳健投资选择。航运板块需等待需求回暖，而快递物流板块在估值低位具备修复空间。整体而言，2019年投资策略建议“进攻看航空，防守看‘铁公机’”。