20221202-国信证券-交运行业2023年度投资策略_阴霾尽散_积极配置快递_出行__57页_4mb

交运行业2023年度投资策略总结

核心内容

行业趋势

2022年以来，交运板块受疫情反复、中美关系及俄乌冲突影响较大。2023年行业有望迎来以下变化：

• 油运供需格局持续改善，高景气度有望维持；
• 全球生产生活逐步恢复正常，出行相关行业（航空、机场、酒店、旅游）开始修复；
• 快递行业在疫情防控优化后，需求有望逐步回暖，通达系价格竞争可持续。

投资建议

推荐以下公司：

• 航空机场：中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场、白云机场；
• 快递：圆通速递、韵达股份；
• 航运：中远海能；
• 综合物流：密尔克卫。

主要观点

航空板块

• 复苏预期增强：疫情政策优化已释放积极信号，乘机人群是活跃群体，未来需求有望恢复。
• 供需反转：供给端受疫情压制，未来可能逐步恢复，而需求端受政策影响将逐步回暖。
• 票价改革：2017年之后，核心航线票价逐步上涨，对航司利润形成支撑。
• PE估值低位：当前三大航PE估值在6X以下，远低于历史景气周期高点，具备较大上涨空间。

机场板块

• 国际线复苏：随着疫情防控优化，国际航线有望逐步恢复，带动机场营收增长。
• 免税业务增长：国内免税市场仍有较大回流空间，2023年海南离岛免税销售额有望显著提升。
• PB估值修复：当前上海机场、白云机场、深圳机场PB估值分别为3.2X、1.8X、1.3X，具备修复空间。

快递板块

• 需求逐步修复：疫情对快递行业的影响正在减弱，明年需求有望回暖。
• 价格竞争持续：通达系之间保持理性价格竞争，圆通、韵达估值处于历史低位，具备中长期投资价值。
• 顺丰表现突出：顺丰2023年PE处于历史低位，且鄂州机场投入运营将提升其资产利用率，推荐其为首选。

航运板块

• 油运向好：2023年油运需求增长5.3%，供给增长不足1%，未来供需格局有望持续改善。
• 集运承压：2023年集运供给增速7.8%，远超需求增长，运价仍处于下行周期，需等待新的平衡点。

关键信息

市场走势

• 2022年初至今，交运行业小幅下跌7.8%，但细分板块涨跌分化较大。
• 航运板块涨幅最大（38%），机场板块次之（9.0%），高速公路板块涨幅4.2%。
• 2022年中报，中远海能、招商南油、德邦股份等个股涨幅显著。

基金持仓

• 2022年三季报，交运行业基金配置比例从1.32%提升至2.02%。
• 韵达股份、华夏航空、吉祥航空、上海机场等为基金重仓股。

盈利预测

估值分析

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响整体行业需求；
• 油价与汇率波动：对航空和航运板块造成显著影响；
• 公司经营不及预期：可能影响盈利表现。

结论

2023年交运行业迎来复苏预期，尤其是航空、机场和快递板块，具备较大的投资机会。航空业供需反转和票价改革将带来业绩弹性，机场免税业务有望持续增长，快递行业在疫情防控优化后需求逐步修复，顺丰和通达系公司均具备中长期投资价值。建议投资者关注上述推荐公司，把握行业复苏带来的投资机会。