20230323-浙商证券-航空_机场_航运_免税板块2023年一季报前瞻_出行链全面复苏_油运维持高景气_5页_976kb

交通运输行业2023年一季度总结

核心内容概述

2023年第一季度，交通运输行业整体呈现复苏态势，尤其在航空、油运、免税等领域表现突出。随着春节假期的带动，国内出行需求显著回升，航空业受益于客运和货运的双重恢复，以及人民币升值带来的汇兑收益，盈利状况逐步改善。油运市场则因供需失衡和运价上涨而保持高景气，内贸集运虽面临运价压力，但市场仍保持稳定。免税板块在海南离岛市场复苏带动下，销售和利润有望持续增长。

主要观点

航空板块

• 整体复苏：春运带动Q1出行明显恢复，国内航线运力基本恢复至2019年水平，票价逐步回升。
• 盈利预期：受益于客运复苏、货运贡献及汇率升值，预计Q1民航盈利显著回升。
• 个股表现：
  • 中国国航：预计Q1营业收入220亿元，同比+69%；归母净利润-20亿元。
  • 南方航空：预计Q1营业收入295亿元，同比+37%；归母净利润-13亿元。
  • 中国东航：预计Q1营业收入200亿元，同比+58%；归母净利润-28.8亿元。
  • 吉祥航空：预计Q1营业收入43.4亿元，同比+75%；归母净利润1.9亿元。
  • 春秋航空：预计Q1营业收入36.2亿元，同比+53%；归母净利润2.8亿元。

机场板块

• 国际航班恢复：上海浦东、广州白云等机场国际航班量恢复至19年3成左右，新航季为国际复飞做准备。
• 免税收入提升：海南机场因离岛免税销售复苏及新免税店开业，预计Q1实现营业收入15.5亿元，同比+31%；归母净利润2.0亿元，同比+166%。
• 个股表现：
  • 白云机场：预计Q1营业收入16.6亿元，同比+34%；归母净利润1亿元。
  • 上海机场：预计Q1营业收入22.5亿元；归母净利润-2.5亿元。
  • 深圳机场：预计Q1营业收入8.6亿元，同比+33%；归母净利润-1.8亿元。

内贸集运

• 运价稳中有升：PDCI指数保持坚挺，一季度淡季不淡，市场稳定性强。
• 中谷物流：作为内贸集运龙头，预计Q1营业收入29.7亿元，同比-10%；归母净利润4.5亿元，同比-28%。

油运板块

• 运价持续上涨：供需失衡推动运价回升，招商南油、中远海能等公司业绩亮眼。
• 招商南油：预计Q1营业收入14.2亿元，同比+30%；归母净利润3.6亿元，同比+248%。
• 中远海能：预计Q1营业收入56.1亿元，同比+61%；归母净利润13.5亿元，同比+5294%。
• 招商轮船：预计Q1营业收入79.9亿元，同比+31%；归母净利润13.1亿元，同比+0.4%。

干散货运输

• 运价承压：BDI指数波动较大，但逐步企稳。
• 国航远洋：预计Q1营业收入2.2亿元，同比-24%；归母净利润0.3亿元，同比-56%。

免税板块

• 离岛免税复苏：海南离岛免税销售额环比改善，预计中国中免Q1营业收入207亿元，同比+23%；归母净利润29.6亿元，同比+15%。
• 政策利好：即购即提政策提升购物便利性，有望带动销售额持续回升。

投资建议

• 推荐标的：
  • 白云机场、上海机场：国际客流恢复带动机场免税销售，业绩与估值双重修复。
  • 三大航（国航、南航、东航）：国际运力占比高，供需错配带来利润弹性。
  • 吉祥航空、春秋航空：国内运力恢复较快，成本优势显著，中长期成长性强。
  • 中谷物流：内贸集运龙头，运力供给短缺支撑运价，市场份额有望提升。
  • 中国中免：全方位布局免税业务，2023年增量效应显现。
  • 中远海能、招商南油：油运市场高景气，运价持续上涨，盈利弹性大。

风险提示

• 需求不及预期
• 销售额增长缓慢
• 运价波动
• 汇率与油价大幅波动
• 突发事件影响

行业评级

• 看好：行业指数预期在6个月内相对沪深300指数表现+10%以上，当前整体处于复苏阶段，具备较强增长潜力。