20230922-中原证券-羚锐制药-600285.SH-公司点评报告_业绩稳步增长可期_5页_837kb

公司概况
• 成立于1988年，2000年上市（代码600285），控股股东为河南羚锐集团（持股21.47%）。
• 核心业务涵盖骨科、麻醉科、心脑血管及皮肤科等领域，骨科外用贴膏剂为主要收入来源。

业绩分析（2023年上半年）
• 营收170.1亿元，同比增长131.8%；归母净利润31.7亿元，同比增长171.8%；扣非净利润30.1亿元，同比增长260.8%。
• 毛利率达75.32%，较上年同期提升27个百分点，主要受益于自动化改造及口服制剂增长；期间费用率下降明显，销售费用率降幅最大（下降15.3pct）。

核心产品表现

1. ❗ 骨科贴膏剂：
   • 独家产品“通络祛痛膏”入选国家基药目录，2022年收入超10亿元，推广模式推动增速提升。
   • “两只老虎”系列贴膏剂市占率突破10亿贴，品牌培育加强，广告+渠道联动助力下沉市场。
2. ❗ 口服药：
   • 培元通脑胶囊（独家，医保目录）2022年销售额4.55亿元；
   • 丹鹿通督片（腰椎管狭窄治疗）与贴膏剂协同增长；
   • 参芪降糖胶囊（糖尿病用药）增长潜力显著。
3. 其他产品：
   • 芬太尼透皮贴剂（唯一生产者）市场拓展加速，适用于癌性疼痛；
   • 儿科及男科产品线逐步完善，“小羚羊”品牌获认可。

盈利预测与评级
• 预计2023-2025年每股收益分别为0.98元、1.20元、1.38元，动态市盈率分别为17.53倍、14.33倍、12.46倍。
• 维持“买入”评级，目标价1.724元，强调高毛利、费用优化及慢病管理战略布局潜力。

风险提示
• 医疗政策调整、产品销售不及预期。