2021-06-03-招商银行-2021年1-4月工业企业利润数据点评_边际回升_分化持续_3页_614kb

2021年1-4月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年1-4月，规模以上工业企业实现利润25,943.5亿元，累计同比增长1.06倍，较2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%。4月当月利润同比增长57.0%，两年平均增长22.6%，显示工业企业利润仍延续去年下半年以来的高增长趋势，且增幅进一步扩大。

主要观点

• 动力来源：营收与利润双驱动
  工业企业利润增长得益于需求持续回升和PPI快速上行，形成量价齐升的格局。

  • 量的增长：出口和投资支撑下，工业生产保持强劲势头，4月工业增加值两年平均增长6.8%，较上月提升0.6个百分点。
  • 价的增长：大宗商品价格上涨推动工业品价格继续快速上行，4月PPI同比上涨6.8%，较3月上升2.4个百分点。
  • 效率提升：企业运营效率持续改善，营业收入利润率提升，4月营收利润率达到6.87%，创历史新高。
  • 亏损改善：亏损面同比缩小4.9个百分点，较3月末缩小3.3个百分点，亏损企业同比减亏31.9%。

• 结构分化：中上游行业恢复快，下游行业承压
  尽管多数行业利润实现正增长，但行业内部仍存在显著分化。

  • 中上游行业：利润恢复相对较快，受益于工业生产增长和价格上行。
  • 下游行业：利润增速承压，尤其是消费品制造行业，如食品、服装、家具等。
  • 行业差异：部分下游行业如汽车制造、医药制造、电子设备制造和饮料烟草类利润保持高增长，但多数仍低于2019年同期水平。
  • 需求结构不均：出口和房地产投资保持韧性，带动部分中游和下游行业利润增长，但消费复苏较慢，限制了下游消费品制造业的利润修复。

• 前景展望：增速放缓，分化持续

  • 当前工业企业营收利润率已处于历史高位，进一步提升空间有限。
  • 利润增长将更多依赖于总需求的恢复情况，尤其是消费端的修复节奏。
  • 预计年内宏观经济仍将处于稳定恢复状态，投资继续修复，但消费复苏相对缓慢，企业利润大概率保持增长态势，但增速可能因基数效应而有所回落。
  • 大宗商品价格维持高位，原材料成本上涨将对部分下游制造业企业利润持续产生挤压。

关键信息

• 总体增长：1-4月工业企业利润累计同比增长1.06倍，两年平均增长22.3%。
• 4月增速：当月利润同比增长57.0%，两年平均增长22.6%。
• 营收增长：1-4月工业企业营收两年平均增长7.3%，较上月提升1.2个百分点。
• 利润率：1-4月营收利润率6.87%，同比提高2.42个百分点，创历史新高。
• 行业表现：41个工业大类行业均实现累计利润正增长，但28个行业与2019年同期相比仍为正增长，其余行业利润恢复较慢。
• 下游压力：食品、服装、家具等下游行业利润空间仍受挤压，部分行业利润增速低于2019年同期水平。
• 价格传导：PPI与CPI之间存在显著差异，生产资料价格快速上涨，而生活资料价格增长缓慢，导致下游行业利润承压。

图表说明

• 图1：显示工业企业利润增速边际小幅上行，两年平均增速为22.6%。
• 图2：反映工业生产持续增长，价格快速上涨，工业增加值两年平均增速为6.8%。
• 图3：展示营收与利润率共同支撑利润上行，营业收入两年平均增速为7.3%。
• 图4：突出下游部分行业利润增长缓慢，显示结构性差异。

总结

2021年1-4月，工业企业利润保持高增长，主要得益于需求回升和PPI快速上涨，但行业分化现象明显，中上游行业利润恢复较快，而下游行业则面临利润空间挤压的问题。未来利润增长将更多依赖于总需求的恢复，尤其是消费端的改善，但大宗商品价格高位运行仍会对部分下游行业构成压力，利润增速或有所放缓。