20210428-招商银行-2021年1-3月工业企业利润数据点评_下游企业利润承压_3页_612kb

报告摘要

2021年1-3月，中国规模以上工业企业实现利润18,253.8亿元，累计同比增长1.37倍，较2019年同期增长50.2%，两年平均增长22.6%。3月当月利润增长92.3%，两年平均增长9.8%。整体来看，工业企业利润延续了去年下半年以来的高增长趋势，但增速有所回落。

动力来源：销售量价齐升
在总需求边际上行的背景下，工业企业生产销售保持高增速，PPI快速上行推动工业品价格提升，从而带动企业营收增长。
- 工业增加值同比增长24.5%，两年平均增长6.8%。
- 营业收入同比增长38.7%，两年平均增长6.1%。
- 营收利润率提升至6.64%，同比增加1.33个百分点，处于历史高位。
亏损情况改善
亏损企业数量减少，亏损面缩小至27.1%，同比减少7.3个百分点；亏损企业同比减亏32.7%。
行业利润分化明显
- 大多数行业利润实现正增长，但部分下游行业仍未恢复至2019年同期水平。
- 41个工业大类行业中，39个实现累计利润同比增长，29个与2019年同期相比正增长。
- 中上游行业利润恢复较快，而下游行业利润增长较慢，主要受总需求非均衡复苏和价格差扩大影响。
利润增长结构差异
- 中游设备类、下游医药制造和计算机电子设备制造业利润增长较快。
- 消费品制造业利润修复节奏较慢，受消费复苏滞后影响。
未来展望
- 二季度宏观经济仍处于稳定恢复阶段，投资和消费将有所回升，企业利润有望保持增长。
- 大宗商品上行周期尚未结束，PPI增速可能在二季度达到高点，对下游制造业利润形成持续挤压。
- 企业利润增长将更多依赖产销拉动，但库存较高可能限制增长空间。

利润增长数据
- 1-3月累计利润同比增长1.37倍
- 两年平均增长22.6%
- 3月当月增长92.3%，两年平均增长9.8%
工业生产与销售情况
- 工业增加值同比增长24.5%，两年平均增长6.8%
- 社会消费品零售总额两年平均增长4.2%
- 固定资产投资两年平均增长2.9%
价格变化
- PPI快速上行，推动工业品价格上涨
- 上游采矿业和中游原材料加工业利润普遍增长
- 生活资料价格上涨较慢，挤压下游行业利润空间
行业表现
- 中上游行业利润恢复较快
- 下游行业利润增长较慢，除汽车、医药、电子设备制造业外，多数行业仍低于2019年同期水平
未来趋势
- 利润增长将更多依赖产销拉动
- PPI增速可能在二季度达到高点
- 下游企业利润承压将持续，利润修复仍需时间