20210528-招商银行-2021年1-4月工业企业利润数据点评_边际回升_分化持续_3页_614kb

2021年1-4月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年1-4月，规模以上工业企业实现利润25,943.5亿元，累计同比增长1.06倍，较2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%。4月当月利润同比增长57.0%，两年平均增长22.6%，显示工业企业利润仍延续去年下半年以来的高增长趋势，且增幅进一步扩大。

主要观点

• 营收与利润双驱动：在需求持续回升的背景下，工业企业生产销售保持高增速，PPI快速上行，推动量价齐升，支撑企业营收稳步增长。
• 行业利润普遍增长：1-4月41个工业大类行业均实现累计利润同比正增长，与2019年同期相比，有28个行业实现正增长。
• 行业分化明显：中上游行业利润恢复较快，而下游行业利润增速承压。主要由于总需求复苏的结构不平衡和生产资料与生活资料价格差的扩大。
• 下游行业受挤压：食品、服装、家具等下游行业的利润空间仍受大宗商品价格高位运行的影响，部分行业利润仍低于2019年同期水平。
• 未来利润增长受限：随着工业企业营收利润率创历史新高，进一步提升空间有限。利润增长将更多依赖于总需求的恢复，尤其是消费的修复节奏。
• 结构性差异持续：尽管工业生产维持高速，工业品价格上涨，但部分下游消费品制造业利润仍面临压力，结构分化趋势或将持续。

关键信息

1. 利润增长数据

• 累计利润：2021年1-4月为25,943.5亿元，同比增长1.06倍，较2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%。
• 4月当月利润：同比增长57.0%，两年平均增长22.6%。
• 营收利润率：1-4月为6.87%，同比提高2.42个百分点，较1-3月上升0.23个百分点，创历史新高。
• 亏损面：4月末亏损面同比缩小4.9个百分点，较3月末缩小3.3个百分点，亏损企业同比减亏31.9%。

2. 需求与价格驱动

• 需求回升：出口和房地产投资保持韧性，带动中游设备制造、下游医药制造、汽车制造及计算机电子设备制造业利润增长。
• 消费复苏较慢：拖累了下游消费品制造业利润的修复节奏。
• PPI快速上涨：4月PPI同比上升2.4个百分点至6.8%，推动上游原材料行业利润增长。
• 价格传导不畅：生活资料价格上涨较慢，导致下游行业利润空间受限。

3. 行业分化情况

• 中上游行业：利润恢复相对较快，受益于工业品价格快速上涨和需求支撑。
• 下游行业：除汽车制造业、医药制造业、电子设备制造业和饮料烟草类外，多数行业利润增速较慢，仍低于2019年同期水平。

4. 前瞻分析

• 增速放缓预期：年内宏观经济仍将处于稳定恢复状态，投资进一步修复，但消费复苏较慢，企业利润增速可能有所回落。
• 利润增长依赖需求：未来利润增长更多取决于总需求的恢复情况，尤其是消费的修复节奏。
• 结构性差异持续：大宗商品价格高位运行，对部分需求较弱的下游制造业企业利润持续产生挤压。

图表说明

• 图1：显示工业企业利润增速边际小幅上行，2021年各月为两年平均增速。
• 图2：反映生产持续增长，价格快速上涨，2021年各月工业增加值为两年平均增速。
• 图3：展示营收与利润率共同支撑利润上行，2021年各月营业收入为两年平均增速。
• 图4：突出下游部分行业利润增长仍然较慢，2021年各月为两年平均增速。

结论

2021年1-4月，工业企业利润保持高增长，主要得益于需求回升和PPI快速上涨的双重驱动。然而，行业利润分化明显，中上游行业表现优于下游行业。未来，利润增长将更多依赖于总需求的恢复，尤其是消费的修复，而结构性差异预计将持续存在。