20210727-招商银行-2021年1-6月工业企业利润数据点评_需求与价格共同驱动利润分化_3页_621kb

报告摘要

2021年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额42,183.3亿元，累计同比增长66.9%，比2019年同期增长45.5%，两年平均增长20.6%。6月利润当月同比增长20.0%，两年平均增长15.7%，利润增长势头依然强劲。

增长动力：企业营收保持高增长，价格上涨成为主要驱动力。1-6月规上工业企业营收累计增长27.9%，两年平均增长10.1%。其中，价格因素对营收增长贡献更大，工业品价格增速维持高位，PPI同比增长5.1%，较1-5月上升0.5pct。
利润率维持高位：1-6月规上工业企业营收利润率为7.11%，同比提高1.7pct，处于历史高位。采矿业利润率达到16.48%，持续拉动整体利润率，而制造业和公共事业利润率虽高，但边际有所下行。
行业利润分化：在需求结构变化与价格压力的双重作用下，行业利润持续分化。上游采矿业利润增速边际上行，中游设备类制造业利润增速全面放缓，下游消费品制造业则因消费和出口的分化表现不一。
结构性影响：必选食品饮料类消费品利润增速维持高位，但受猪价下行影响，农副食品加工业增速边际放缓。可选消费品受消费修复放缓和出口增速下降影响，利润增速回落。医药制造利润增长仍强劲，而汽车制造和计算机电子设备制造业利润增速边际放缓。

总量增长：1-6月规上工业企业利润总额同比增长66.9%，两年平均增长20.6%。
价格驱动：PPI同比增长5.1%，价格因素对营收增长的支撑作用显著。
行业分化：
- 上游行业：采矿业利润持续改善，推动整体利润率上升。
- 中游行业：设备类制造业利润增速放缓，受原材料价格和需求修复分化影响。
- 下游行业：必选消费品利润保持高位，可选消费品利润增速回落，医药制造表现强劲。
需求变化：房地产投资增速边际下行，消费和出口的结构性调整对中下游行业利润形成压力。
未来展望：下半年工业品价格将缓慢回落，PPI-CPI剪刀差收窄，利润增速或有所回落。中下游行业利润受挤压和内部分化仍将持续。