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利润分化或将持续 ——2021年1-8月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2021年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额56,051.4亿元，累计同比增长49.5%，较2019年同期增长42.9%，两年平均增长19.5%。8月当月利润同比增长10.1%，两年平均增长14.5%。整体来看，工业企业利润保持较高增速，但增长动力呈现分化趋势，利润率边际趋弱。

主要观点

1. 动力：价格和工业生产增速分化加剧，利润率边际趋弱

• 利润增速边际放缓：8月工业企业利润增速较前月有所放缓，表明增长动力减弱。
• 价格支撑作用增强：8月PPI同比增速达到9.5%，为年内高点，工业品价格上涨成为利润增长的主要支撑。
• 营收增速放缓：1-8月营收累计增长23.9%，两年平均增长9.8%，较1-7月边际下降0.1个百分点。
• 量与价增速分化：工业生产增速放缓，而价格增速上行，导致营收利润率环比下行幅度加大。
• 行业利润率分化：采矿业利润率上行至17.8%，是利润维持高位的主要支撑；制造业和电热燃水的利润率则持续下行。

2. 结构：行业分化加剧

• 多数行业利润正增长：41个工业大类行业中，37个实现利润同比增长，29个行业与2019年同期相比实现增长。
• 上游行业利润增长加快：在原材料价格高企和国内供给受限的背景下，煤炭开采业和石油煤炭加工业利润增速大幅上行。
• 中游行业利润承压：除原材料加工业外，中游制造业行业利润增速整体边际放缓，电力热力的生产供应业累计利润收缩加快，同比收缩7.7%，较1-7月扩大4.5个百分点。
• 下游行业利润收缩未见好转：可选消费品行业利润持续收缩，受上游涨价和需求不足双重挤压。缺芯问题持续影响下游行业，计算机和电子设备制造、汽车制造业利润增速连月下滑。
• 部分行业表现突出：医药制造业和造纸业利润增速维持高位，但与疫情相关的临时性需求有关，难以抵消整体下游行业的低迷。

3. 前瞻：中下游行业利润分化或将持续

• 价格与生产增速分化：在价格增速上行、生产量和利润率增速下行的共同作用下，1-8月工业企业利润增速边际放缓。
• 供应链紊乱与供给受限：全球供应链紊乱导致缺芯问题持续，影响下游行业利润。
• 需求修复不足：消费低迷和供给受限等因素叠加，使中下游行业利润难以改善。
• CPI-PPI剪刀差高企：企业利润增速将继续放缓，行业分化或将持续。

关键信息

• 总利润：1-8月利润总额56,051.4亿元，累计同比增长49.5%，两年平均增长19.5%。
• 营收增长：1-8月营收累计增长23.9%，两年平均增长9.8%，边际放缓。
• PPI增长：8月PPI同比增速达9.5%，为年内高点。
• 利润率变化：1-8月营收利润率7.01%，同比提高1.22个百分点，但环比下降0.08个百分点。
• 行业表现：
  • 上游行业：采矿业利润率上行至17.8%，煤炭和石油行业利润增速加快。
  • 中游行业：除原材料加工业外，其他制造业利润承压，电力热力行业利润收缩。
  • 下游行业：可选消费品行业利润持续收缩，缺芯问题影响显著，仅医药和造纸行业表现较好。

结论

2021年1-8月，工业企业利润保持较快增长，但价格与生产增速分化加剧，利润率边际趋弱。行业分化现象明显，上游行业受益于原材料价格上涨，利润增长加快；中游行业因供给受限和需求不足，利润承压；下游行业则因需求疲软和供应链问题，利润持续收缩。未来，中下游行业利润分化或将持续，企业利润增速面临下行压力。