20220715-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2022年中期盈警公告点评_1H22业绩低于预期_关注下半年车载业务进展_5页_653kb

舜宇光学科技（2382.HK）2022年中期盈警公告点评总结

核心内容

舜宇光学科技（2382.HK）于2022年中期发布盈利警告，预计1H22归母净利润将同比下降45%-50%，由1H21的26.88亿元人民币降至13.44-14.78亿元人民币，低于市场预期的18.54亿元人民币。公司指出主要亏损原因包括人民币贬值导致的非现金浮亏、安卓手机需求疲弱导致手机光学业务盈利能力承压，以及手机镜头行业竞争加剧带来的ASP（平均销售价格）下降。

主要观点

• 手机光学业务承压：
  受安卓手机需求疲弱影响，1H22手机镜头和手机摄像模组出货量分别同比下降9.1%和20.1%。由于产能利用率下降和ASP下滑，毛利率同比下降幅度超预期，对盈利能力形成压力。预计全年手机镜头和摄像模组出货量将同比下降个位数。

• 车载与VR/AR业务增长潜力大：
  车载业务方面，新能源汽车销量增长带动车载镜头需求上升，叠加2H21低基数，预计2H22车载镜头出货量将实现高速增长，全年有望达到年初指引的20%-30%增速。激光雷达业务方面，公司已获得20个定点项目，市场份额达60%，预计未来增长空间广阔。

  VR/AR业务方面，2021年相关产品收入达13.45亿元人民币。尽管市场对Meta Quest产品出货量预期下调，但公司VR pancake显示模块已完成研发，接近量产，预计2022年相关产品收入将同比增长50%以上。公司布局前瞻性，具备向XR整机一体化发展的潜力。

• 盈利预测与估值调整：
  基于安卓手机需求疲弱和手机光学业务降规格趋势，公司下调了2022-2024年净利润预测分别为29%、27%、23%，调整后分别为35.32亿元、44.28亿元、56.41亿元人民币。当前股价对应2022年净利润预测为30x P/E，若1H22业绩触底，3Q22末、4Q22初出货量环比回升，市场情绪回暖有望推动估值切换至2023年P/E，打开估值空间。

关键信息

财务数据简表（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

评级与市场数据

• 当前股价：111.4港元
• 总股本：10.97亿股
• 总市值：1,221.89亿港元
• 一年最低/最高（港元）：93.55-259.4
• 近3月换手率：69.4%

评级

• 行业及公司评级：买入
• 评级说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 镜头行业竞争加剧
• 车载激光雷达、VR/AR产品放量不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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