20160411-申万宏源-建材行业系列报告之三之江浙周期行_看好稳增长基建需求复苏_推荐优势区域优质龙头_20页_922kb

建材行业周报总结（2016年4月11日）

核心内容

2016年4月，建材行业表现出强劲的复苏迹象，尤其是水泥板块。华东地区水泥价格在春节后持续上涨，主要由于阶段性供需错配、需求提前复苏以及企业协同限产保价。同时，供给侧改革推动行业并购整合加速，行业集中度提升，有利于龙头企业盈利改善。

主要观点

• 水泥价格反弹：2016年3月底，华东地区水泥价格达到254元/吨，较年内最低价上涨32元/吨，其中江苏市场累计上涨60元，涨幅达30%。
• 需求回暖：基建和房地产投资增速明显回升，新开工项目计划总投资额同比增长41.1%，地产新开工面积同比增长13.7%。
• 库存下降：3月底华东水泥库存降至59%，为近五年同期最低，显示供需紧平衡。
• 区域协同加强：华东地区水泥企业协同限产保价，推动价格上涨，同时防止跨区域恶性竞争。
• 行业整合加速：金隅与冀东停牌，中材与中建材战略重组，预计行业集中度将进一步提升。
• 盈利改善预期：随着需求回暖和价格反弹，水泥企业盈利有望改善，尤其是优势区域的龙头企业。

关键信息

1. 阶段性供需错配推动水泥价格反弹

• 停窑限产：春节期间，华东地区水泥企业停窑限产时间延长，如江苏苏南地区熟料线基本停窑，浙江全部熟料线停窑。
• 需求提前：2016年元宵节未结束就有工程项目复工，比去年提前近一个月。
• 库存下降：3月底库存降至59%，较往年低10%。

2. 基建与地产明显回暖

• 基建投资：1-2月新开工项目计划总投资额2.74万亿元，同比增长41.1%。
• 地产新开工：房地产新开工面积1.56亿平方米，同比增长13.7%，自2013年12月以来首次转正。
• 农村市场：农村建设市场稳步增长，土地确权后农民投资意愿增强，拉动水泥需求。

3. 华东供需结构良好，支撑价格继续上涨

• 库存水平：3月底库存58%，为全国最低，磨机开工率68%，为全国第二高。
• 涨价空间：当前水泥价格距中小产能成本线仍有20元/吨左右差距，企业仍有动力和空间继续提价。
• 需求持续性：若需求恢复持续，价格可能迎来新一轮提价窗口。

4. 供给侧改革与行业整合

• 熟料产能过剩：熟料产能占水泥产能的约66.7%，是行业产能过剩的核心问题。
• 区域协同：通过协同限产，华东地区已使约10%的产能因成本原因退出。
• 并购整合：金隅与冀东停牌，中材与中建材战略重组，行业整合加速。

投资策略

• 推荐企业：水泥板块推荐海螺水泥、华新水泥、金隅股份（已停牌）、冀东水泥（已停牌）等优势龙头；区域龙头可关注万年青、上峰水泥；消费建材推荐伟星新材、东方雨虹、北新建材。
• 行业前景：稳增长政策推进，基建复苏可期，水泥价格有望持续上涨，行业盈利改善可期。
• 风险提示：基建和地产需求不及预期、区域协同力度减弱、天气因素影响出货。

股价表现催化剂

• 基建投资、地产新开工数据持续超预期
• 区域水泥价格上涨
• 供给侧改革政策落地

有别于大众的认识

• 需求复苏强劲：调研显示基建和地产需求比预期要好，尤其是地产。
• 区域协同效果显著：华东地区水泥企业协同限产执行情况良好，表明区域合作能力增强。

关键假设点

• 基建投资增速18%
• 房地产投资增速恢复到5%

总结

2016年4月，建材行业在稳增长政策和供给侧改革推动下表现出强劲复苏迹象。华东地区水泥价格持续上涨，主要由于供需错配、需求提前释放和企业协同限产。农村建设市场稳步增长，成为主要增量市场。行业集中度提升，供给侧改革加速，预计未来水泥价格仍有上涨空间，龙头企业盈利改善可期。投资建议继续推荐水泥及消费建材优质龙头，同时需关注政策执行力度、天气变化和市场协同情况等风险因素。