20230103-财通证券-纳思达-002180.SZ-子公司极海微筹划上市_母公司主业聚焦国产突围_3页_839kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告为财通证券对一家专注于激光打印机及MCU芯片业务的公司进行的投资分析，维持“增持”评级。报告指出公司正筹划控股子公司极海微上市，该子公司专注于MCU芯片业务，公司整体业务结构正从打印芯片向通用MCU转型，以推动其在车规级和工业级市场的布局。

主要观点

业务转型与聚焦：公司业务已从打印芯片逐步转向通用MCU芯片，有助于其在打印机领域实现国产突围，并向全球化品牌商发展。极海微的独立运营将加速其成长，同时使母公司更专注于激光打印机业务。
市场拓展与认证：极海微在2022年9月通过ISO26262功能安全管理体系认证，12月获得AEC-Q100认证证书，标志着其在车规级和工业级MCU市场的竞争力增强，获得国际权威认可。
成长潜力：公司预计2022-2024年收入将分别达到283亿元、342亿元和408亿元，归母净利润分别为22.7亿元、29.4亿元和40.0亿元。未来业绩有望持续增长，尤其是随着高端和彩色打印机市场拓展，以及原装耗材业务的接棒增长。
估值分析：根据预测，公司PE估值在2024年将降至19倍，显示其估值具有吸引力，且成长空间较大。

关键信息

公司基本信息

收盘价：53.65元
流通股本：12.06亿股
每股净资产：11.31元
总股本：14.16亿股

投资建议

预计2022-2024年收入分别为283亿元、342亿元、408亿元
预计2022-2024年归母净利润分别为22.7亿元、29.4亿元、40.0亿元
对应PE估值分别为33倍、26倍、19倍
评级：增持

风险提示

技术迭代不及预期
信创推进不及预期
疫情扰动及宏观环境承压

盈利预测（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	21115.56	22791.66	28265.63	34200.52	40749.54
归母净利润	145.18	1163.23	2273.41	2939.17	4001.44
EPS（元/股）	0.13	0.98	1.61	2.08	2.83
PE（X）	210.14	48.68	33.42	25.85	18.99

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	32.5%	34.1%	32.5%	35.7%	36.9%
营业利润率	-1.3%	8.9%	11.8%	12.7%	14.5%
净利润率	0.2%	7.0%	10.1%	10.7%	12.3%
ROE(%)	1.7%	8.1%	14.0%	15.3%	17.3%
ROA(%)	0.4%	2.7%	4.6%	5.5%	6.7%
ROIC(%)	-0.7%	6.1%	7.1%	10.7%	12.4%
资产负债率	67.4%	57.8%	57.6%	53.8%	50.8%
流动比率	1.01	1.46	1.53	1.74	1.94
速动比率	0.65	1.04	1.15	1.33	1.52
利息保障倍数	1.58	3.86	4.83	7.41	9.75

现金流量预测（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动产生现金流量	2276.88	2856.82	3540.82	3913.57	4477.96
投资活动产生现金流量	-939.02	-723.51	45.60	87.99	116.15
融资活动产生现金流量	1140.07	635.27	90.83	-647.80	-607.80

投资评级标准

评级	条件
买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
无评级	无法获取必要资料或存在重大不确定性

行业评级标准

评级	条件
看好	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
看淡	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

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