20220413-西南证券-康泰生物-300601.SZ-13价肺炎疫苗快速放量_传统品种恢复增长_4页_1mb
报告摘要
康泰生物文档总结
核心内容概述
本报告分析了康泰生物（300601）2021年及2022年一季度的业绩表现，以及公司未来几年的发展前景。公司作为国内创新疫苗企业龙头，其传统疫苗和新产品均展现出较强的市场潜力。
业绩表现
2021年业绩
- 营业收入：36.9亿元，同比增长63%
- 归母净利润：12.8亿元，同比增长89%
- 扣非归母净利润：12.1亿元，同比增长95%
2022年一季度业绩
- 归母净利润：预计2.5亿~3亿元，同比增长894%~1093%
- 扣非归母净利润：预计2.2亿~2.7亿元，同比增长2484%~3060%
业绩驱动因素
- 新冠疫苗贡献：公司新冠疫苗全年收入预计约为20亿元，主要来自灭活疫苗和腺病毒疫苗的出口。
- 传统疫苗表现：四联苗和23价肺炎疫苗因疫情及集中接种有所下滑，但预计2022年将恢复增长。
- 13价肺炎疫苗：2022年一季度实现全年目标的10%，并在全国大部分省份实现准入。
未来增长前景
新产品获批
- 公司未来2-3年将有4-5个新品种获批，其中包括：
- 冻干二倍体狂苗（行业金标准）
- 冻干水痘疫苗（完成I、III期临床试验）
- MCV4、IPV疫苗（进入或完成临床Ⅲ期）
- 重组EV71疫苗（完成II期临床，准备转为四价手足口病疫苗）
- 五价轮状病毒疫苗（获得临床试验批准）
产品管线优势
- 产品管线立足创新，旨在解决现存未满足的疫苗需求，长期发展动力充足。
盈利预测与投资建议
- EPS预测：2021年为0.91元，2022年为1.85元，2023年为2.74元
- 净利润增长率：2021年为-5.73%，2022年为102.40%，2023年为48.03%
- PE与PB：2021年PE为89，PB为7.16；2022年PE为44，PB为6.25；2023年PE为29.75，PB为5.29
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司传统疫苗将在2022年进入恢复放量阶段，13价肺炎疫苗有望加速放量。
风险提示
- 新产品研发低于预期
- 产品降价风险
财务分析指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 16.36% | -6.59% | 123.71% | 42.10% |
| 营业利润增长率 | 17.87% | -6.31% | 102.77% | 48.07% |
| 净利润增长率 | 18.22% | -5.73% | 102.40% | 48.03% |
| EBITDA增长率 | 15.11% | 6.33% | 81.16% | 42.86% |
| 毛利率 | 89.99% | 91.85% | 93.02% | 93.25% |
| 三费率 | 45.35% | 44.27% | 54.59% | 54.75% |
| 净利率 | 30.04% | 30.31% | 27.43% | 28.57% |
| ROE | 9.10% | 8.04% | 14.18% | 17.77% |
| ROA | 7.09% | 6.78% | 10.94% | 13.23% |
| ROIC | 23.40% | 18.01% | 28.47% | 31.67% |
公司财务基础数据
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 总股本（亿股） | 7.00 | 7.00 | 7.00 | 7.00 |
| 流通A股（亿股） | 5.47 | 5.47 | 5.47 | 5.47 |
| 总市值（亿元） | 570.61 | 570.61 | 570.61 | 570.61 |
| 每股净资产（元） | 10.66 | 11.38 | 13.05 | 15.41 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
附注
- 本报告由西南证券研究发展中心分析师杜向阳发布，执业证号：S1250520030002
- 报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观地出具本报告
- 报告仅供专业投资者使用，不构成出售或购买证券的要约或邀请
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