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康泰生物（300601.SZ）三季报点评总结

核心内容概述

康泰生物（300601.SZ）在2021年前三季度实现了显著业绩增长，主要得益于新冠疫苗的销售以及乙肝疫苗的恢复性增长。公司整体表现稳健，市场表现和财务数据均体现出良好的发展态势。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2021年前三季度实现23.77亿元，同比增长67.37%。
• 归母净利润：实现10.36亿元，同比增长139.13%。
• 扣非后归母净利润：实现9.89亿元，同比增长133.04%。
• 三季度业绩：单季营业收入13.25亿元，同比增长140.74%；归母净利润7亿元，同比增长303.21%。

新冠疫苗贡献突出

• 公司自主研发的新冠疫苗于5月获批紧急使用，成为业绩增长的主要驱动力。
• 三季度业绩大增主要归因于新冠疫苗的销售。

乙肝疫苗恢复性增长

• 乙肝疫苗于2020年底重新获批签发，2021年实现恢复性增长。

13价肺炎疫苗获批上市

• 9月，公司13价肺炎疫苗获批上市，成为全球第三家、国内第二家上市的同类产品。
• 该疫苗适用于2月龄-5周岁婴幼儿和儿童，相较原研辉瑞覆盖人群更广，预计将为公司带来可观利润。

研发进展顺利

• 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已提交上市申请。
• 水痘疫苗完成III期临床试验现场工作。
• Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）III期临床试验进行中。
• EV71疫苗已完成I期、II期临床试验。
• 其他重点研发产品均获得临床试验批件，研发进展顺利。

国际市场拓展

• 新冠疫苗积极开拓海外市场，已在乌克兰、马来西亚、菲律宾等国开展III期临床试验。

关键信息

市场数据

• 收盘价：111.35元（2021年10月21日）
• 年内最高/最低价：221.29元 / 99.83元
• 流通A股/总股本：5.34亿 / 6.87亿
• 流通A股市值/总市值：595.08亿 / 765.01亿

基础数据

• 基本每股收益：1.52元
• 摊薄每股收益：1.51元
• 每股净资产：12.38元
• 净资产收益率：12.64%

财务指标分析

• 毛利率：同比下降8.27个百分点，主要受疾控储运费和代储代运费增加影响。
• 费用率：销售费用率同比下降19.95个百分点，财务费用率和管理费用率分别下降0.61和1.74个百分点，费用控制良好。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.44元、2.64元、3.49元。
• PE预测：2021-2023年分别为77.1倍、42.2倍、31.9倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。

财务比率

• ROE：从2020年的9.10%提升至2021年的12.00%，预计2023年可达21.12%。
• P/E：从2020年的112.6倍下降至2023年的31.9倍。
• P/B：从2020年的10.3倍下降至2023年的6.7倍。
• EV/EBITDA：从2020年的136.20倍下降至2023年的25.69倍。

存在风险

1. 药品安全风险：疫苗产品的安全性至关重要，任何负面事件可能影响公司声誉和销售。
2. 行业政策风险：疫苗行业受政策影响较大，政策变化可能对公司业务产生影响。
3. 研发与销售不达预期的风险：新产品研发和市场推广可能面临不确定性，影响未来业绩增长。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师承诺与免责声明

• 分析师刘建宏承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获取任何补偿。
• 报告基于已公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，公司不对因此产生的损失负责。
• 报告可能因不同时期而有所调整，且公司可能持有相关证券。

山西证券研究所信息

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总结

康泰生物在2021年前三季度业绩表现强劲，主要受益于新冠疫苗销售和乙肝疫苗恢复性增长。公司13价肺炎疫苗获批上市，为未来带来新的增长点。研发进展顺利，国际市场拓展积极。尽管存在药品安全、行业政策及研发销售不达预期等风险，但公司基本面稳健，维持“增持”评级。