20211213-东北证券-康泰生物-300601.SZ-五价轮状病毒疫苗临床获批_研发管线再获完善_4页_628kb

康泰生物（300601）公司点评报告总结

核心内容

康泰生物是一家专注于生物制品和医药生物领域的领先企业，近期在疫苗研发和市场拓展方面取得了显著进展。公司公告显示，其研发的口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）已获得国家药品监督管理局的临床试验批准，标志着公司在多联多价疫苗领域的产品布局进一步完善，增强了市场竞争力。此外，公司已于2021年9月获批13价肺炎疫苗，该疫苗被认为是“世界疫苗之王”，在效果和价格方面具备竞争优势，预计2022年开始销售，将显著提升公司营收和利润。

主要观点

• 五价轮状疫苗获批：口服五价轮状疫苗是国内市场空白，公司产品若成功上市，将填补市场缺口，提升公司市场份额。
• 研发管线丰富：除了五价轮状疫苗，公司还有多个疫苗项目处于临床试验阶段，包括ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、冻干水痘减毒疫苗等，显示出公司在疫苗研发领域的持续投入和布局。
• 传统产品恢复：受新冠疫情和四联苗产品挂网影响，公司2021年第三季度销售不及预期，但随着疫情控制和挂网工作完成，传统产品销售逐步恢复。
• 盈利预期良好：公司预计2021-2023年营业收入分别为25.3亿元、46.9亿元、61.2亿元，归母净利润分别为7.1亿元、15.0亿元、20.0亿元，显示出强劲的盈利增长潜力。
• 估值合理：按2021年12月10日收盘价计算，公司PE估值为109倍，未来三年PE有望降至52倍、39倍，具有投资价值。

关键信息

产品进展

• 五价轮状疫苗：已获国家药监局批准进入临床试验阶段。
• 13价肺炎疫苗：已于2021年9月获批，预计2022年上市销售。
• 其他疫苗：包括ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、冻干水痘减毒疫苗等，均已完成三期临床研究现场工作或已获得临床审批。

市场与销售

• 传统产品销售：受疫情影响，2021年Q3销售未达预期，但随着疫情缓解和四联苗挂网完成，销售逐步恢复。
• 乙肝疫苗：乙肝新车间已落成，疫苗生产恢复，凭借成熟的销售渠道，市场份额有望回升。

财务预测

财务与运营指标

• 毛利率：2021E预计为91.6%，2022E为94.5%，2023E为95.4%，呈现稳步上升趋势。
• 净利润率：2021E为27.8%，2022E为31.9%，2023E为32.6%，盈利能力持续增强。
• 销售费用率：2021E为43.0%，2022E为40.7%，2023E为40.9%，整体可控。
• 资产负债率：2021E为17.0%，2022E为19.0%，2023E为19.6%，财务结构稳健。

风险提示

• 产品销售不及预期：市场接受度和销售情况存在不确定性。
• 研发进度不及预期：疫苗研发过程复杂，可能面临技术或审批延迟风险。

投资建议

公司作为国内疫苗行业的领军企业，近期有重磅产品上市，且研发管线丰富，盈利预期良好，估值合理，因此给予买入评级。未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。

附录：分析师简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并提供投资银行业务服务。未经授权，不得复制、发表或引用本报告内容。