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康泰生物 (300601.SZ) 半年报点评总结

核心内容

康泰生物发布2021年半年度报告，2021年H1实现营业收入10.52亿元，同比增长20.95%；归母净利润3.37亿元，同比增长29.54%；扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长16.52%。公司市场表现稳健，年内最高价达221.90元，最低价120.61元，8月30日收盘价为123.50元。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2021年H1营业收入同比增长20.95%，归母净利润同比增长29.54%，显示公司盈利能力增强。
• 分产品增长：
  • 一类疫苗：收入1.80亿元，同比增长949.76%，主要受益于乙肝疫苗重新获批签发，实现恢复性增长。
  • 二类疫苗：收入8.72亿元，同比增长2.28%，增速放缓主要是由于2021Q2新冠疫苗集中接种导致常规疫苗接种压力增加。
• 新冠疫苗贡献：公司新冠灭活疫苗于5月获批紧急使用，预计下半年将显著贡献利润。
• 毛利率变化：2021年H1毛利率同比下降8.44个百分点，主要因疾控储运费和代储代运费增加。
• 费用控制：销售费用率同比下降6.80个百分点，显示公司费用管理能力较强。

研发进展

• 公司积极推进多项疫苗研发项目，目前在研项目达30多个。
• 13价肺炎疫苗：已完成注册现场检查，即将上市。
• 冻干人用狂犬病疫苗：已提交上市申请。
• 水痘疫苗：完成III期临床试验现场工作。
• Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗：III期临床试验进行中。
• EV71疫苗：完成I期、II期临床试验。
• 其他疫苗：包括吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗、五价重配轮状病毒减毒活疫苗等，均已获得临床试验批件。

投资建议

• EPS预测：预计公司2021-2023年EPS分别为1.44、2.64、3.49（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献）。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为85.5、46.8、35.4倍。
• 评级：维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：
  • 2021年流动资产为5,256百万元，非流动资产为3,863百万元，资产总计为9,120百万元。
  • 流动负债为437百万元，非流动负债为413百万元，负债合计为850百万元。
  • 归属母公司股东权益为8,270百万元，资产负债率下降至9.32%。
• 利润表：
  • 营业收入从2020年的2,261百万元增长至2021年的3,096百万元。
  • 归属母公司净利润从679百万元增长至992百万元，净利率从30.04%提升至32.06%。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流净额为815百万元，投资活动现金流净额为-58百万元，筹资活动现金流净额为-138百万元，整体现金净增加额为619百万元。

财务比率

• 成长能力：营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均实现显著增长。
• 获利能力：毛利率稳定在90%以上，净利率持续提升，ROE从9.10%提升至12.00%。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均高于10，显示公司偿债能力强。
• 估值比率：P/E从85.5倍逐步下降至35.4倍，P/B从10.3倍降至7.5倍，EV/EBITDA从67.26倍降至28.68倍。

存在风险

• 药品安全风险：疫苗研发与生产存在安全风险。
• 行业政策风险：疫苗行业受政策影响较大，可能存在不确定性。
• 研发与销售不达预期的风险：新产品研发及市场推广可能面临挑战。

分析师承诺与投资评级说明

• 分析师承诺：分析师刘建宏承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获取任何利益。
• 投资评级标准：
  • 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（波动在-5%~5%）、减持（弱于市场5%以下）。
  • 行业投资评级：看好、中性、看淡。

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