20220428-德邦证券-康泰生物-300601.SZ-业绩高增长_期待13价肺炎疫苗放量_4页_792kb
报告摘要
康泰生物 (300601.SZ) 买入评级分析总结
核心内容概述
康泰生物（300601.SZ）是一家专注于疫苗研发与生产的医药生物企业。根据德邦证券分析师陈铁林的研究报告，公司当前股价为63.72元，维持“买入”投资评级。报告基于公司2021年年报和2022年一季报数据，结合市场表现与财务预测，全面分析了公司的投资价值。
主要观点
业绩表现
- 2021年：公司实现营业收入36.5亿元，同比增长61.5%；归母净利润12.6亿元，同比增长86.0%。
- 2022年一季度：营业收入8.7亿元，同比增长214.6%；归母净利润2.7亿元，同比增长987.7%。
- 全年预期：公司预计2022年营业收入将达42.72亿元，净利润14.1亿元，2023年和2024年分别预计为19.2亿元和23.7亿元。
产品恢复与市场潜力
- 四联苗：2021年渠道库存已消化至健康水平，2022年一季度销量约80万支，预计全年销量有望达350-400万支，需求端显著恢复。
- 13价肺炎疫苗：2022年一季度销量预计为35-40万支，市场推广初期，全年销量有望逐季增长，预计达350-400万支。
- 其他疫苗：23价肺炎、Hib疫苗、60ug乙肝疫苗等常规疫苗在2022年将显著恢复。
- 新冠疫苗：灭活新冠疫苗正在开展第三针接种，将贡献部分业绩；腺病毒载体疫苗未来有望提高出口业绩。
研发管线
- 公司通过自研与对外合作，构建了国内最丰富的疫苗产品梯队。
- 人二倍体狂犬疫苗：等待现场检查，预计2023年初获批。
- 冻干水痘疫苗：已收到临床总结报告，即将报产，预计2023年获批。
- 五联苗、口服五价轮状病毒减毒活疫苗：已取得临床批件，研发持续推进。
关键信息
股票数据
- 总股本：700.30百万股
- 流通A股：547.25百万股
- 52周股价区间：61.17 - 203.12元
- 总市值：44,623.39百万元
- 当前PE：32倍（2022E）
财务预测与指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,652 | 4,272 | 5,806 | 7,010 |
| 净利润（百万元） | 1,263 | 1,412 | 1,919 | 2,373 |
| 全面摊薄EPS（元） | 1.85 | 2.01 | 2.73 | 3.38 |
| 毛利率（%） | 73.0% | 89.4% | 89.1% | 89.5% |
| 净利润率（%） | 34.6% | 33.1% | 33.1% | 33.8% |
| 净资产收益率（%） | 13.8% | 13.3% | 15.4% | 16.0% |
| PE（倍） | 53.26 | 31.69 | 23.32 | 18.86 |
| PB（倍） | 7.39 | 4.23 | 3.58 | 3.01 |
| PS（倍） | 11.99 | 10.48 | 7.71 | 6.39 |
| EV/EBITDA（倍） | 35.34 | 20.92 | 15.40 | 11.60 |
盈利能力指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 61.5% | 17.0% | 35.9% | 20.7% |
| 净利润增长率（%） | 86.0% | 11.8% | 35.9% | 23.7% |
偿债与经营效率指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 35.2% | 30.6% | 30.1% | 26.0% |
| 流动比率 | 2.8 | 3.3 | 3.1 | 3.8 |
| 速动比率 | 2.4 | 3.0 | 2.8 | 3.5 |
| 现金比率 | 1.4 | 1.5 | 1.2 | 1.6 |
| 应收账款周转天数 | 146.0 | 201.2 | 202.5 | 183.2 |
| 存货周转天数 | 391.6 | 535.3 | 543.6 | 490.2 |
风险提示
- 市场竞争加剧的风险
- 产品销售不及预期的风险
- 政策超预期的风险
投资建议
分析师陈铁林认为，公司业绩有望显著恢复，研发管线不断推进，因此维持“买入”评级。公司未来业绩增长预期明确，估值逐步下降，具备较高的投资价值。
分析师简介
- 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，拥有丰富的医药行业研究经验，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。
- 所在团队多次获得新财富与水晶球奖项，具备较高的市场认可度。
投资评级说明
- “买入”评级：相对强于市场表现20%以上。
- 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现与基准指数的对比。
法律声明
本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。投资需谨慎，市场有风险。未经授权不得复制、分发或引用本报告内容。
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