20160516-东北证券-债券市场周报_4月数据利好有限_评级调整季关注风险_22页_699kb

债券市场周报总结

核心内容概述

本报告发布于2016年5月16日，总结了2016年4月及5月初的债券市场动态，重点分析了市场情绪、资金面变化、利率债与信用债的收益率走势、评级调整情况以及相关行业数据。报告指出，尽管4月经济数据整体表现平平，但市场情绪有所回暖，利率品和信用品收益率均出现修复。然而，信用违约风险在二季度信用债集中到期及评级调整的背景下进一步扩大。

主要观点

• 市场情绪与收益率修复：4月经济数据及权威人士讲话对市场情绪产生影响，利率品及信用品收益率均有修复。但整体经济回暖步伐放缓，市场风险偏好有所提升。
• 资金面情况：央行连续三周净回笼资金，市场资金面相对宽松。银行间质押式回购日均成交量上升，但部分期限利率上涨。
• 利率债走势：除10年、15年期外，其他期限国债收益率均出现不同程度的下调，3年期收益率下行幅度最大。期限利差方面，除3Y-1Y、7Y-5Y利差缩小外，其余利差走扩。
• 信用债走势：短融券利差整体上行，但1Y高评级品种有所下行；中票和企业债信用利差均下行，显示市场对信用债的偏好有所上升。
• 评级调整：本周有多家发行人主体及债项评级调整，其中部分公司因经营状况改善获得评级上调，而部分公司因经营困难或行业不景气被下调评级。
• 行业跟踪：房地产、汽车、钢铁、化工、建材、机械、大宗商品和有色等行业均有数据支持，多数行业表现稳定或小幅波动。
• 市场风险：信用违约风险在二季度持续扩大，尤其在低评级债券中表现突出。5月将迎来债券市场大规模偿债，其中低评级债券占比较高，需警惕风险。

关键信息

市场资金面

• 银行间回购利率：
  • R001：2.0288%，较5月6日上涨0.54BP
  • R007：2.4462%，较5月6日上涨2.07BP
  • R014：2.7210%，较5月6日下跌4.87BP
  • R1M：2.8289%，较5月6日上涨7.17BP
• 上周质押式回购日均成交量：24,682.01亿元，环比增加864.73亿元
• 央行操作：连续三周净回笼资金，上周净回笼1100亿元

利率债走势

• 国债收益率：
  • 1年期：2.2905%，下行4.98BP
  • 3年期：2.5249%，下行6.28BP（最大）
  • 5年期：2.7023%，下行2.20BP（最小）
  • 7年期：2.9006%，下行3.89BP
  • 10年期：2.9050%，上行0.34BP
  • 15年期：3.2469%，上行2.32BP
• 期限利差：
  • 10Y-1Y：上行5.32BP
  • 3Y-1Y：下行1.30BP
  • 5Y-3Y：上行4.08BP
  • 7Y-5Y：下行1.69BP
  • 10Y-7Y：上行4.23BP

信用债走势

• 短融券利差：整体上行，1Y高评级品种下行
• 中票信用利差：5年期中票信用利差下行14.06BP，3年期中票信用利差下行幅度不一
• 企业债信用利差：5年期和3年期企业债信用利差均下行，AAA品种下行幅度最大

评级调整

主体评级上调

• 昆山交通发展控股有限公司（AA→AA+）
• 广州智光电气股份有限公司（A+→AA-）
• 山东奥德燃气有限公司（AA→AA+）
• 江苏苏通大桥有限责任公司（AA→AA+）
• 凌源钢铁股份有限公司（AA-→AA）
• 金湖县国有资产经营投资有限责任公司（AA-→AA）
• 恩施城市建设投资有限公司（AA-→AA）
• 珠海港股份有限公司（AA-→AA）
• 上海张江高科技园区开发股份有限公司（AA+→AAA）

主体评级下调

• 春和集团有限公司（BBB-→B）
• 国投新集能源股份有限公司（AA+→AA-）
• 河南易成新能源股份有限公司（AA-→AA-）
• 黑牛食品股份有限公司（A+→A）
• 莱商银行股份有限公司（AA-→AA-）
• 英利能源(中国)有限公司（BBB→BB）
• 中国城市建设控股集团有限公司（AA+→AA-）

债项评级调整

• 14昆山交发债（AA→AA+）
• 14昆交发（AA→AA+）
• 16奥德01（AA→AA+）
• 12金湖债（AA→AA+）
• 15张江高科MTN001（AA+→AAA）
• 14张江MTN001（AA+→AAA）
• 15易成债（AAA→AA+）
• 12英利MTN2（BBB→BB）
• 12中城建MTN1（AA+→AA-）
• 15中城建MTN002（AA+→AA-）
• 16中城建MTN001（AA+→AA-）
• 15中城建MTN001（AA+→AA-）
• 12春和债（BBB-→B）
• 15春和CP001（B→C）

行业动态

下游行业

• 房地产：房地产开发投资回暖，4月累计同比增长7.2%。但商品房成交面积呈下降趋势，一线、二线、三线城市成交面积分别为72.21万、269.57万和93.65万平方米。
• 汽车：4月汽车生产217万辆，销售212.2万辆，同比分别增长4.3%和6.3%。其中SUV销量同比上升35.8%，MPV销量下降10.9%。

中游行业

• 钢铁：主要钢材价格小幅上调，高炉开工率持续回升。
• 化工：PTA价格小幅下跌，PE价格基本持平。
• 建材：水泥价格在华北、华东、西南等地小幅上涨。
• 机械：机械设备价格指数小幅下降。

上游行业

• 大宗商品：CRB综合现货指数上涨，美元指数上升。
• 有色：LME基本金属指数下跌，铜、铝、锌、铅、锡、镍库存变化不一。

上周要闻

• 央行数据：4月末社会融资规模存量为145.59万亿元，同比增长13.1%。4月新增贷款环比下降，M2同比增速放缓至12.8%。
• 统计局数据：4月CPI同比上涨2.3%，PPI同比下降3.4%。工业增加值增长6%，低于预期。
• 进出口数据：4月进出口总值1.95万亿元，同比微降0.3%。
• 不良贷款率：商业银行不良贷款率上升至1.75%。
• 公司债信披：证监会发布公司债券半年报准则，加强信披监管。
• 债券市场风险：5月将迎来天量偿还潮，涉及1.67万亿元，其中近七成是低评级债券。
• 企业违约：中国铁物和天威英利分别面临偿债压力和违约风险。

投资策略建议

• 利率债：短期收益率修复，建议关注中高评级低库存行业债种，缩短久期。
• 信用债：中高评级品种收益率有所下行，但低评级债券分化加剧，需谨慎配置。
• 市场风险：信用违约风险在二季度上升，建议关注低评级债券的潜在风险。

数据来源

• 东北证券、Wind

分析师信息

• 分析师：刘立喜（执业证书编号：S0550511020007）
• 研究助理：刘原（联系电话：021-2036-1165）