20151124-东北证券-债券市场周报_SLF利好有限_缩短久期_防范违约_17页_976kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2015年11月24日发布的债券市场周报，重点分析了当周及下周的债券市场情况，包括资金面、一级市场、二级市场以及市场动态与投资策略。报告指出，尽管央行通过下调SLF和逆回购操作释放流动性，但对债市的利好有限，市场整体仍处于震荡状态，需警惕信用违约风险。

主要观点

• 资金面：本周银行间回购利率呈现分化走势，7天回购利率下跌，其他期限品种则有所上行。央行通过逆回购操作向市场注入流动性，但下周将有资金回笼压力。
• 利率债表现：10年期国债收益率窄幅波动，短端收益率小幅上行，整体利率债市场延续上行趋势但幅度收窄。
• 信用债表现：信用债利差分化明显，高评级品种利差收窄，低评级品种利差扩大，显示市场对信用风险的担忧加剧。
• 市场动态：SLF下调对债市利好有限，主要因市场对流动性需求仍存在不确定性。长期来看，央行希望通过SLF与其他工具配合建立完整的利率走廊，以更好地管理流动性风险。
• 投资策略：建议投资者降低久期和杠杆，重视信用违约风险，保持理性操作。同时，关注人民币加入SDR对债市的影响，以及可转债市场供给释放后的交易机会。

关键信息

本周市场概况

• 国债收益率：1年期、3年期、7年期国债收益率上行，5年期、15年期国债收益率下行，10年期国债收益率持平。
• 政策性金融债收益率：各期限均上行，平均上涨0.71BP，其中5年期涨幅最大。
• 信用债利差：短融券、中票及企业债利差分化明显，高评级品种利差收窄，低评级及长期限品种利差扩大。
• 回购利率：1天回购利率微涨0.35BP，7天回购利率下跌2.64BP，14天和1个月回购利率分别上涨4.07BP和4.01BP。
• Shibor利率：隔夜利率下跌0.2BP，1周、2周、3月利率分别上涨0.4BP、0.6BP和1BP。
• 债券发行情况：本周共发行59只利率债，总额2636.10亿元；发行141只信用债，总额2149.3亿元。

下周市场展望

• 利率债发行：预计发行20只，计划总额1357.02亿元。
• 信用债发行：预计发行80只，计划总额1013亿元，评级分布为AAA（16只）、AA+（20只）、AA（35只）、AA-（9只）。
• 央行操作：下周将有300亿元逆回购到期，若无其他操作，将实现净回笼。

投资建议

• 降低久期及杠杆：由于年末债市可能面临阶段性调整，建议投资者降低债券组合的久期和杠杆水平。
• 防范信用违约风险：信用债利差扩大，需关注信用风险，避免高风险品种。
• 关注人民币加入SDR影响：虽然人民币加入SDR的权重较低，但其对国内债市的吸引力可能吸引外资流入，影响利率债收益率走势。
• 可转债市场：可转债市场供给逐步释放，当前溢价率较高，波动加大，需谨慎操作。

市场动态剖析

• SLF下调：央行下调SLF是为了配合SLO、MLF、PSL等工具，建立完整的利率走廊，从而更好地管理货币流动性风险。
• IPO重启影响：IPO重开及打新资金解冻对市场资金面产生扰动，影响市场情绪。
• 中美因素：美国加息预期及人民币加入SDR预期对市场产生一定影响，需关注其对债券收益率的影响。

数据汇总

结论

综上所述，本周债市整体呈现震荡态势，SLF下调对市场利好有限，市场仍需关注资金面变化及信用风险。未来市场可能面临阶段性调整，建议投资者降低久期和杠杆，理性操作。同时，应密切关注人民币加入SDR及可转债市场的发展动态，以把握潜在交易机会。