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宏观偏暖开启去库，价格偏强—20250309招商期货基本金属周报

核心内容概览

本周基本金属板块整体震荡走弱，但部分品种表现较强。宏观面偏暖，国内两会传递积极信号，叠加海外经济数据走弱与特朗普政策反复，美元走弱，提振金属价格。国内出口数据符合预期，而海外对铜铝等金属的关税政策及战略资源关注度提升，进一步支撑金属市场。整体来看，金属市场进入去库阶段，现货升水结构走强，旺季预期增强。

主要观点

• 宏观环境：国内两会提升赤字率与消费预期，传递乐观信号；海外美国非农数据走弱，市场预期美国衰退，美元走弱提振金属价格。
• 市场情绪：Manus发布后，市场信心增强，风险偏好提升。
• 金属走势：锡、镍、铜、铅、锌、铝整体走强，但走势不一，锡与镍表现突出。
• 推荐策略：逢低买入。
• 下周关注：中国货币信贷数据、美国CPI数据。
• 风险提示：全球需求不及预期、美元超预期走强。

关键信息

铜

• 价格走势：本周沪铜指数上涨1.7%，伦铜指数上涨2.6%，铜TC周度降至-15美金，LME挤仓风险提升。
• 库存：全球交易所库存61.7万吨，周度去库0.6万吨；国内库存42.1万吨，周度持平。
• 供需：2月国内精铜产量同比增11.4%，1-2月铜材进口同比-7.2%；废铜产量同比增14%，精铜制杆开工率环比下行0.5%。
• 估值：现货进口亏损1360元，精废价差2260元，广东贴水15元。
• 持仓：COMEX基金净多减少，LME净多增加，国内增仓上行。

氧化铝

• 价格走势：本周氧化铝价格走弱，基差100元/吨，0-3月差77元/吨。
• 库存：截至3月7日，氧化铝库存386.6万吨，持续累库；新疆地区仓单数量周度环比+11417吨。
• 供需：2月铝土矿产量同比+11.54%，环比-10.88%；12月净出口17.3万吨，氧化铝美金价格480美元/吨。
• 成本：氧化铝成本周度环比+19.2元/吨，利润周度环比-18.4元/吨。
• 持仓：周度持仓量环比+10.88%，成交量环比-22.60%。

铝

• 价格走势：铝价震荡走强，国内库存42.1万吨，周度持平；LME库存16.1万吨。
• 供需：电解铝运行产能4402.4万吨，开工率97.5%；1月废铜产量同比增14%。
• 估值：国内铝锭贴水40元，LME铝0-3升贴水小幅Con。
• 持仓：国内增仓走强，LME投资基金净多2.5万手。

锌

• 价格走势：锌价走强，现货小幅贴水，月差Back扩大。
• 库存：七地库存13.4万吨，LME库存16.1万吨。
• 供需：2月精矿产量同比+8.9%，12月进口量+3.5%；下周原生产量预计-1175吨，再生+800吨。
• 需求：下游开工率基本恢复至节前水平，镀锌板开工率83%，环比+0.34%。
• 估值：国内TC3150元/吨，进口TC25美元/千吨；锌锭冶炼利润3350元。
• 持仓：沪锌投机度走强，LME投资基金净多2.5万手。

铅

• 价格走势：铅价震荡，库存压力显现。
• 供应：2月铅矿产量同比+33%，12月进口量+36%；废蓄价格走强。
• 供需：下周原生产量预计-1175吨，再生+800吨。
• 库存：国内社库与LME库存均有所波动，关注累库风险。
• 估值：国内铅锭贴水，进口现货亏损2945元。
• 持仓：SHFE仓单量恢复至1.7万吨，关注挤仓风险。

总结

本周基本金属市场整体呈现震荡走弱趋势，但受宏观利好与美元走弱影响，部分品种表现强势。铜、铝、锌等金属进入去库阶段，现货升水结构走强，需求端有所恢复。氧化铝基本面维持过剩格局，但成本下行空间值得关注。铅供应端放量明显，库存压力显现，需关注累库风险。整体来看，市场在宏观与微观因素的共振下，呈现震荡偏强格局。