20250608-招商期货-基本金属周报_外强内弱_金属震荡偏强_84页_4mb

20250608 招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周基本金属市场整体呈现震荡偏强走势，其中沪市锡价涨幅最大，其次是铜、铅、锌、铝和镍。宏观层面，美元偏弱成为主要支撑因素，而中美领导人通话及美国非农数据符合预期对市场情绪有所影响。微观层面，国内进入淡季，金属库存普遍累库，但锡因佤邦复产延迟和库存去化而表现突出。整体来看，金属价格分化明显，需关注不同品种的供需变化及市场情绪。

主要观点

• 宏观逻辑：美元偏弱是近期金属价格走强的主要支撑，尽管美国非农数据符合预期，但美联储降息预期仍存在，尤其是中美领导人通话提振了风险偏好。
• 市场表现：本周金属价格震荡偏强，锡价涨幅最大，铜价次之，铅价相对稳定，锌价受下游需求影响较小，铝价震荡偏弱，镍价波动较大。
• 基本面分析：锡矿供应紧张，佤邦复产需时间，市场关注减产可能性；铜矿供应紧张，LME铜库存去库，市场担忧挤仓风险；铝和锌库存维持去库，但锌需求有所回升。

关键信息

铜

• 供应：5月国内精铜产量同比增12.9%，环比增1.1%；4月废铜产量同比降22%，进口同比降7%。
• 库存：全球交易所铜库存42.7万吨，周度去库0.9万吨；国内库存20.6万吨，周度累库1.4万吨。
• 估值：TC周度-43.3美金，铜矿紧张格局延续；现货进口亏损1550元，精废价差1390元。
• 持仓：海外基金净多微增，国内持仓上行。

氧化铝

• 供应：5月铝土矿产量同比+8.96%，环比+5.31%；4月净出口25.22万吨，氧化铝美金价格370美元/吨。
• 库存：截至6月6日，氧化铝库存380.5万吨，开始累库；新疆地区仓单数量周度环比-39340吨。
• 估值：氧化铝成本周度环比+19.4元/吨，平均利润周度环比+2.4元/吨；基差325元/吨，0-3月差335元/吨。
• 持仓：周度持仓量环比-6.82%，成交量环比-12.81%。

铝

• 供应：全球电解铝产量缓慢增长，中国电解铝产量环比微增。
• 库存：全球显性库存7.9万吨，LME库存13.7万吨；国内社库库存周度去库。
• 需求：周度开工率60.9%，环比下降0.5%；铝型材、线缆、板带开工率均有所下降。
• 估值：氧化铝现货价格持稳，冶炼盈利2900元；LME铝0-3升贴水低位，国内结构back80元。
• 持仓：沪铝投机度走弱，LME投资基金净多9500手。

锌

• 供应：4月铅精矿产量同比+11%，进口量同比+22.1%；废蓄价格略降。
• 库存：七地库存7.9万吨，LME库存13.7万吨；锌锭净进口量有所增加。
• 需求：镀锌管开工率环比+7.4%，镀锌板开工率环比+0.34%，压铸锌开工率环比+4.9%。
• 估值：TC3600元/吨，进口TC45美元/千吨；升水走弱，月差280元Back。
• 持仓：沪锌投机度走弱，LME投资基金净多9500手。

铅

• 供应：4月铅矿产量同比+11%，进口量同比+22.1%；再生产量恢复。
• 库存：七地库存7.9万吨，LME库存13.7万吨；铅锭净进口量有所增加。
• 需求：蓄电池开工率60.4%，环比-10%；汽车销量走强，铅蓄电池价格维持。
• 风险提示：国内外挤仓风险偏高，需关注市场流动性冲击及需求不及预期。

下周关注

• 数据：中国货币信贷数据、美国CPI数据。
• 策略：关注铜向上突破后回踩企稳的做多机会，金属整体震荡分化。

风险提示

• 全球流动性冲击：可能对金属价格产生较大影响。
• 全球需求不及预期：可能导致金属价格承压。
• 挤仓风险：尤其关注铜和锌的期货库存及持仓变化。