20250309-国泰期货-研究周报-贵金属及基本金属_51页_17mb

国泰君安期货研究周报：锌铅观点与策略

一、金属研究总览

本周报告聚焦贵金属和基本金属板块，分析锌、铅等品种的市场表现与未来趋势，认为有色金属整体呈现企稳反弹走势，但结构性机会占据主导，建议投资者在贸易博弈中把握阶段性行情。

二、锌：区间区间博弈

锌价运行于23000-24000元/吨的震荡区间，短期内面临铜铝板块上行挤压格局，建议区间操作。供应增量预期明确，3月国内多数炼厂检修修复及提产落地，TC benchmark失守风险加重。但下游镀锌领域实际需求回升较弱，当前厂商利润不高，采购趋于谨慎。中长期看，锌消费回暖初期的预期与实际背离使得上方压力仍存，而库存偏低的现实抑制价格深度下修。

三、铅：调整与配置切换

短线部分溢价被修复，铅价小幅调整，但中期仍偏向多单思路。原生铅与再生铅供应同步回升，炼厂复产加速，但铅蓄电池厂商仍需夏季节前补库。基本面结构呈现"供需转暖-下游库存结构性影响"特征，电动自行车与汽车电池消费同比略弱压制价格空间。波动提示关注"升水持续走高-库存积压"矛盾点。

四、研究重点回顾

图表分析维度

1. 锌矿指标观察：加工费/冶炼利润变化、开工率、港口库存变动是核心影响因素
2. 铅蓄电池动态：电池厂成品库存水平、再生铅装置与原生铅价差、进口盈亏开闭口操作情况
3. 进出口渠道：国内外库存拐点、升贴水运行区间、国内溢价图趋势判断

五、免责声明

国泰君安期货拥有期货投顾资质，但提示投资报告强烈建议面向机构专业投资者，不构成具体买卖建议。投资者需独立决策，依据交易框架和仓位管理策略执行操作，自行承担风险。券商不保证分析记录的持续有效性，差价和品种套利策略需综合考虑基差变动等风险点。

六、核心数据总结

• 锌价中枢维持24000元/吨支撑力度
• 铅价观察8万元千元价位企稳措施
• 库存数据灵敏度：LME锌库存+3.8万吨，国内库存下降期压力递增
• 蓄电池板块开工率达74%，实际提产进度若滞后于前期预测，则价格空间受限