20181220-东北证券-11月财政收支点评_年底财政支出增速空间大_12页_750kb

证券研究报告总结

一、核心内容概述

本报告为2018年11月财政收支数据的点评，重点分析了财政收入、财政支出及政府性基金收支情况，并对未来财政走势进行了展望。整体来看，财政收入和支出均出现一定程度的放缓，但年底财政支出有望回升。

二、主要观点与关键信息

1. 财政收入分析

• 11月财政收入：全国一般公共预算收入10775亿元，同比下降5.4%，其中税收收入8051亿元，同比下降8.3%。
• 1-11月累计：全国一般公共预算收入172333亿元，同比增长6.5%；税收收入149001亿元，同比增长9.5%。
• 分项收入情况：
  • 增值税：11月同比下降1.2%，累计增速9.4%，较上月略有回升。
  • 消费税：11月同比下降71.28%，累计增速4.5%，降幅明显。
  • 企业所得税：11月同比下降0.62%，累计增速9.3%，处于年内低位。
  • 个人所得税：11月由正转负，累计增速17%，主要受10月起征点提升影响。
  • 进口环节增值税和消费税：11月由正转负，累计增速10.6%，与进口增速下滑相关。
• 趋势判断：财政收入是经济周期的滞后指标，短期难改放缓趋势。预计1-2月财政收入增速可能有所回升。

2. 财政支出分析

• 11月财政支出：全国一般公共预算支出16431亿元，同比下降0.8%。
• 1-11月累计：全国一般公共预算支出191751亿元，同比增长6.8%，完成年初预算的91.4%。
• 分项支出情况：
  • 教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育等民生类支出增速下降。
  • 科学技术支出增长15.3%，增速上升。
  • 债务付息支出同比增长20.6%，为所有支出中增速最高，对财政财力形成压力。
• 趋势判断：11月支出增速下降，但年底存在回升空间，预计12月单月财政支出增速将达到13.7%。

3. 政府性基金收支分析

• 政府性基金收入：1-11月累计62151亿元，同比增长26.1%；其中土地出让收入53362亿元，同比增长28.9%。
• 政府性基金支出：1-11月累计63825亿元，同比增长38.2%；其中土地出让相关支出55677亿元，同比增长42.1%。
• 趋势判断：政府性基金收入增速预计将进一步下行，受房地产销售和企业资金下行影响。支出增速小幅回落，主要因中央政府性基金支出增速明显下降。

4. 财政收支展望

• 财政收入：预计12月公共财政收入增速维持下降趋势，但19年1-2月可能因税收征管调节因素出现回升。
• 财政支出：12月存在回升空间，预计单月财政支出增速将达到13.7%。

三、相关报告

• 《10月财政收支点评：年末增支空间有限，减税政策仍可期待》
• 《9月财政收支点评：减税效应愈加明显，个税增值税可期待》
• 《8月财政收支点评：减税效应持续，宽财政未现，同比增速收入回落支出走平》
• 《7月财政收支点评：宽财政影响还未显现未来需减税和加快支出“两条腿走路”》
• 《6月财政收支点评：年中及6月财政收支总结：财政到底应该怎么积极？》

四、分析师与研究助理信息

• 分析师：
  • 李勇（首席固收分析师）
  • 刘辰涵（固收分析师）
• 研究助理：
  • 付昊
  • 邹坤

五、风险提示与免责声明

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