10月财政数据点评：减税降费效果持续显现，财政收支增速趋于同步新时代证券-13页_1mb

2019年10月财政数据总结

核心内容

2019年10月财政数据反映出减税降费政策效果逐步显现，财政收支增速趋于同步。同时，基建支出增速下滑成为财政支出回落的主要拖累因素，而环保支出则保持较快增长。

主要观点

• 财政收入增速回升：1-10月全国一般公共预算收入同比增长3.8%，比前值回升0.5个百分点；税收收入同比增速为8.02%，延续了5月份以来的回升势头，主要受益于2018年同期低基数效应。
• 财政支出增速回落：1-10月全国一般公共预算支出同比增长8.7%，增速下降0.7个百分点；10月当月财政支出增速为-0.46%，与经济基本面的“季末冲高、季出回落”节奏一致。
• 基建支出拖累财政增速：基建类支出显著下滑，其中城乡社区支出和农林水支出增速分别降至-57.18%和-6.52%，与基建投资增速放缓相呼应。
• 环保支出成为亮点：环保支出保持较高增速，为财政支出中的最大亮点。
• 地方政府性基金支出回升：10月政府性基金支出同比增长10.1%，与土地财政收入整体回升密切相关。
• 财政收支趋于同步：随着四季度财政支出增速逐步回落至8%，财政收入因低基数效应继续加快，预计财政收支增速将趋于同步。

关键信息

财政收支数据

• 财政收入：

  • 1-10月全国一般公共预算收入同比增长3.8%，规模达到16.77万亿元。
  • 税收收入同比增长0.4%，环比回升0.8个百分点；10月当月税收收入同比增长8.02%，增速较上月回升12.24个百分点。
  • 非税收入同比增长27.1%，增速比2018年同期低1.14个百分点。

• 财政支出：

  • 1-10月全国一般公共预算支出同比增长8.7%，规模为19.06万亿元。
  • 10月当月一般公共预算支出增速为-0.46%，与9月的12.9%相比回落13.36个百分点。
  • 教育支出增速降至3.06%，社保支出增速降至-0.57%，科技支出增速回升25.76个百分点。

减税降费政策效果

• 减税降费政策效果持续显现，2019年四季度财政收支增速将趋于同步。
• 通过压减一般性支出、盘活国有资源资产、加大预算稳定调节基金调入等方式，地方财政努力弥补减税降费带来的资金缺口。

地方政府性基金

• 1-10月地方政府性基金支出同比增长22.6%，增速较上年同期放缓16.6个百分点。
• 10月政府性基金支出同比增长10.1%，增速较上月回升14.2个百分点，主要得益于土地财政收入的回升。

财政支出结构分析

• 中央与地方支出：

  • 中央一般公共预算本级支出同比增长9.0%。
  • 地方一般公共预算支出同比增长8.7%，增速较前9个月回落0.7个百分点。

• 支出分类：

  • 环保支出同比增长15.2%，为最快增长板块。
  • 教育和社保支出增速放缓，分别为3.06%和-0.57%。
  • 基建类支出增速显著下降，其中城乡社区支出和农林水支出增速分别为-57.18%和-6.52%。
  • 交通运输支出增速为-0.1%，成为基建支出的重要支撑。

大类资产观察

股票市场

• 美国三大股指小幅下跌，主要受耶伦对经济风险的预警影响。
• 欧洲股市涨跌不一，德国DAX指数周跌0.59%，法国CAC40指数周跌0.78%，英国富时100指数周涨0.33%。
• 亚太地区股市表现分化，韩国综指周涨2.57%，日经225指数周跌0.82%，上证指数周跌0.21%。

债券市场

• 美国国债收益率涨跌不一，短端上行，长端下行。
• 中国国债收益率普遍下行，10Y-1Y期限利差收窄1.10BP至53.68BP。
• 央行加大流动性投放，11月LPR报价全面下调，推动债券市场走弱。

外汇市场

• 美元指数创两周新高，周涨0.28%，收于98.2837。
• 英镑、欧元、日元兑美元均小幅下跌。
• 美元兑人民币中间价贬值2.15BP，收于7.0306。

房地产市场

• 三十大中城市商品房成交面积环比下行，其中一线城市小幅下行，三线城市下行幅度较大。
• 房地产贷款余额增速连续14个月回落，房地产市场整体趋稳。

大宗商品市场

• 黄金价格小幅下行，原油价格小幅收涨。
• 国内商品期货多数上涨，黑色系全线上涨，贵金属回调，农产品小幅收涨。

风险提示

• 政策转向
• 外部环境恶化

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年国际、国内宏观经济研究工作经验。
• 郑嘉伟：宏观分析师，具有多年金融监管及相关研究工作经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数为沪深300指数。

免责声明

• 本报告所载内容仅供参考，不构成投资建议。
• 新时代证券不对因使用本报告而导致的损失负任何责任。
• 本报告内容可能涉及其他网站链接，不对其内容负责。