9月财政收支点评：减税效应愈加明显，个税增值税可期待-20181022-东北证券-10页-2mb

报告摘要

证券研究报告总结：9月财政收支点评

核心内容

2018年9月财政收支数据发布，显示财政收入增速持续回落，减税降费政策效应逐步显现，而财政支出增速回升，积极财政政策开始发力。报告重点分析了财政收入、支出、政府性基金收支以及财政政策对经济的影响。

主要观点

1. 财政收入：增速回落，减税效果显著

整体趋势：9月财政收入同比增速降至 2%，较8月下降2个百分点，创年内新低。
中央与地方差异：中央财政收入同比增速为 0.9%，地方财政收入为 2.9%，地方增速下降幅度较大。
税收与非税收入：
- 税收收入同比增长 6%，非税收入同比下降 10.9%。
- 增值税增速显著下滑，9月为 -1.22%，与制造业、交通运输业等税率下调相关。
- 消费税增速小幅回落，企业所得税增速由负转正但处于低位，个人所得税增速基本持平，预计10月起征点提高后增速将明显下滑。
累计收入：1-9月累计财政收入同比增长 8.7%，其中税收收入增长 12.7%。

2. 财政支出：增速回升，结构性发力

整体趋势：9月财政支出同比增速为 11.7%，较8月明显回升。
中央与地方支出：中央支出同比增长 10.9%，地方支出增长 11.8%。
支出结构：
- 教育、科学技术、交通运输、社会保障和就业等民生基建类支出增长显著。
- 债务付息支出增长最快，达 16.8%，但对经济无实质刺激作用。
累计支出：1-9月累计支出同比增长 7.5%，为年初预算的 77.8%，比序时进度快2.8个百分点。
基建相关支出：交通运输支出增速转正，显示基建投资有所回暖。

3. 政府性基金收支：土地出让收入增长放缓

政府性基金收入：1-9月累计同比增长 28%，但增速有所减速。
- 土地出让收入同比增长 32.1%，但预计受房地产销售增速下行影响，未来增速将放缓。
政府性基金支出：1-9月累计同比增长 36.3%，其中土地出让相关支出增长 39.1%，显示政府对基建的投入有所加强。

关键信息

财政收入分析

9月财政收入同比增速降至 2%，主因是增值税和消费税增速回落。
非税收入同比下降 10.9%，显示非税收入对财政收入的支撑减弱。
企业所得税增速由负转正，但仍处于低位；个人所得税增速略有下行，预计10月起征点提高后增速将进一步下滑。

财政支出分析

9月财政支出同比增速为 11.7%，显示财政政策开始发力。
与基建相关的支出（如交通运输、农林水事务）增速回升，显示政策对基建的倾斜。
债务付息支出增速较快，但对经济无实质刺激作用，需关注地方政府债务压力。

政府性基金分析

土地出让收入是政府性基金收入的主要来源，1-9月同比增长 32.1%，但未来增速可能放缓。
土地出让相关支出增长 39.1%，显示政府对基建的投入增强。

财政政策展望

减税降费：结构性减税是未来趋势，个人所得税改革进一步深化，增值税可能成为主要减税对象，以应对贸易战。
鼓励出口：关税和出口退税政策可能进一步调整，以刺激出口。
积极财政政策：短期加大基建投资有助于托底经济，但长期需通过减税降费激发企业创新动力。

总结

9月财政收支数据显示，减税降费政策效应显现，财政收入增速持续回落，但支出增速回升，积极财政政策开始发力。增值税、消费税、关税等税种增速均出现不同程度下滑，非税收入也持续下降。与此同时，政府性基金收入增速放缓，土地出让收入作为主要来源，未来增长空间有限。报告认为，结构性减税和加快财政支出是未来政策方向，有助于激发企业活力、增加居民可支配收入，推动消费增长。短期内加大基建投资可能对经济起到托底作用，但长期需依靠减税降费实现可持续发展。

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