20171101-中泰证券-传媒行业2017Q3季报总结_增速_机构持仓略有下降_关注行业龙头估值切换机会_20页_1mb

传媒行业2017Q3季报总结

核心内容

2017年第三季度，传媒行业整体表现呈现增速放缓、估值和机构持仓下降的趋势。尽管行业整体估值（动态市盈率）为36.5X，低于创业板综指但高于沪深300和中小板指，传媒板块已接近历史底部。此外，机构配置比例自2013年Q1以来首次出现低配，且持续扩大至0.81%。尽管如此，部分子行业如游戏、互联网仍保持较高增速，而影视、营销、有线电视网络等板块增速有所放缓。

主要观点

1. 行业整体表现

• 股价表现：传媒板块自年初至2017年10月30日下跌16.51%，跑输上证综指、深证成指和创业板指。
• 财务表现：
  • 营收增长：3527.88亿元，同比增长16.27%
  • 归母净利润增长：389.14亿元，同比增长7.26%
  • 毛利率：27.14%，较二季度下降0.85%
  • 净利率：12.61%，较二季度下降0.02%

2. 子行业表现分析

游戏行业

• 营收增长：932.81亿元，同比增长31.67%
• 净利润增长：159.06亿元，同比增长36.51%
• 主要观点：
  • 游戏行业受益于“端转手”、“页转手”红利，整体保持快速增长。
  • 行业竞争加剧、政策监管趋严背景下，未来增长点主要来自ARPU值提升，依赖精品化游戏。
  • 推荐关注恺英网络、完美世界、三七互娱等具备IP储备和技术支撑的龙头公司。

互联网行业

• 营收增长：1315.55亿元，同比增长28.90%
• 净利润增长：123.24亿元，同比增长10.35%
• 主要观点：
  • 流量红利逐渐消退，进入内容红利时代。
  • 增长稳健和拥有用户储备是行业发展的关键。
  • 推荐掌阅科技、迅游科技、中文在线、平治信息等具备增长潜力的公司。

影视内容行业

• 营收增长：410.45亿元，同比增长10.33%
• 净利润增长：60.60亿元，同比增长2.03%
• 主要观点：
  • 上半年头部项目尚未确认收入，下半年将迎来业绩集中释放。
  • 推荐具备顶级内容制作能力的公司，如唐德影视、光线传媒、慈文传媒、华策影视。

营销服务行业

• 营收增长：791.94亿元，同比增长22.65%
• 净利润增长：78.12亿元，同比增长10.74%
• 主要观点：
  • 线下流量价值凸显，广告主向二三线城市扩张。
  • 内容营销、信息流广告、移动出海营销、OTT营销是重点方向。
  • 推荐分众传媒、华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份。

出版传媒行业

• 营收增长：619.10亿元，同比减少1.78%
• 净利润增长：83.50亿元，同比增长26.31%
• 主要观点：
  • 传统出版业务受到新媒体和互联网渠道冲击。
  • 净利润增速、毛利率、净利率等指标出现回升，转型初见成效。
  • 推荐城市传媒、新经典、中文传媒、天舟文化、皖新传媒等公司。

有线电视网络行业

• 营收增长：377.34亿元，同比增长6.79%
• 净利润增长：42.21亿元，同比减少22.63%
• 主要观点：
  • 受新媒体冲击，传统业务增长压力大。
  • 未来增长可能依赖于偏远地区渗透率提升、三网融合推进、对外投资及业务转型。
  • 推荐东方明珠、华数传媒、贵广网络等标的。

关键信息

• 行业估值：36.5X，高于沪深300但低于创业板综指。
• 机构持仓：自2017Q1首次低配后，Q3低配扩大至0.81%。
• 商誉占比：传媒板块整体商誉占净资产比例为24.60%，游戏、影视、营销板块商誉占比最高。
• 投资建议：
  • 阅读：推荐城市传媒、新经典。
  • 游戏：推荐完美世界、恺英网络、三七互娱。
  • 电影：推荐光线传媒。
  • 精品剧：推荐唐德影视。
  • 营销：推荐分众传媒、华扬联众。
• 风险提示：
  • 股市系统性风险；
  • 内容持续盈利风险；
  • 行业竞争加剧风险。

重点公司一览

投资策略

1. 阅读：关注在线阅读市场和一般图书市场，推荐城市传媒、新经典。
2. 游戏：紧抓龙头，推荐完美世界、恺英网络、三七互娱。
3. 电影：布局电影行业龙头，推荐光线传媒。
4. 精品剧：关注Q4业绩释放，推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。
5. 营销：双十一期间，推荐分众传媒、华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份。

风险提示

1. 股市系统性风险；
2. 内容持续盈利风险；
3. 行业竞争加剧风险。