传媒行业2017Q3季报总结：增速、机构持仓略有下降，关注行业龙头估值切换机会-20171101-中泰证券-20页-1mb

传媒行业2017Q3季报总结

核心内容

2017年第三季度，传媒行业整体表现呈现增速放缓、估值和机构持仓下降的趋势。尽管板块内部分行业如游戏和互联网仍保持较高增长，但影视、营销等板块增速有所减缓。整体来看，传媒板块估值处于合理区间，接近历史底部，为行业龙头提供了估值切换的机会。分析师建议投资者关注具备成长潜力和行业壁垒的公司，并在政策利好和行业周期性回暖的背景下进行布局。

主要观点

• 行业整体表现：传媒板块自年初至2017年10月30日下跌16.51%，跑输上证综指、深证成指和创业板指。板块整体估值（动态市盈率）为36.5X，低于创业板综指，但高于沪深300和中小板指。
• 细分行业表现：
  • 游戏行业：营收和净利润增速显著，Q3营收增长31.67%，净利润增长36.51%，主要受益于“端转手”、“页转手”红利及腾讯合作带来的增长机会。
  • 互联网行业：营收增长28.90%，净利润增长10.35%，流量红利逐渐消退，内容红利成为下一阶段的增长重点。
  • 影视内容行业：Q3收入增速与Q2持平，但净利润增速下降，预计下半年将出现业绩拐点。
  • 营销服务行业：收入增长22.65%，净利润增长10.74%，线下流量价值凸显，内容营销和信息流广告成为增长亮点。
  • 出版传媒行业：收入小幅下降，但净利润增长26.31%，行业转型压力大，但已有初步成效。
  • 有线电视网络行业：营收和净利润均出现下滑，传统业务增长乏力，亟需转型。

关键信息

• 机构配置：自2013Q1以来，传媒板块一直处于超配状态，2017年Q1起首次出现低配，Q3低配扩大至0.81%，机构持仓量显著减少。
• 商誉情况：传媒板块整体商誉为1625.9亿元，占期末净资产的24.60%，游戏、影视、营销板块商誉占比最高。
• 投资建议：
  • 阅读：在线阅读市场维持高速发展，重点推荐城市传媒、新经典。
  • 游戏：板块整体高增长，推荐关注完美世界、恺英网络、三七互娱。
  • 电影：Q3票房高增长，十一档表现强劲，推荐光线传媒。
  • 精品剧：爆款产品推动业绩增长，推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。
  • 营销：双十一临近，营销板块迎来利好，推荐分众传媒、华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份。
• 风险提示：
  • 股市系统性风险；
  • 内容持续盈利风险；
  • 行业竞争加剧风险。

重点公司分析

投资策略

1. 阅读：关注在线阅读市场增长，重点推荐城市传媒、新经典。
2. 游戏：板块整体高增长，推荐完美世界、恺英网络、三七互娱。
3. 电影：Q3票房表现亮眼，推荐光线传媒。
4. 精品剧：爆款内容推动业绩增长，推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。
5. 营销：双十一带来广告投放高峰，推荐分众传媒、华扬联众，建议关注蓝色光标、科达股份。

风险提示

1. 股市系统性风险；
2. 内容持续盈利风险；
3. 行业竞争加剧风险。