20171101-东兴证券-机械行业2017年三季报综述_把握估值切换_关注底部反弹_18页_1mb

机械行业2017年三季报综述总结

核心内容

2017年第三季度，中国机械行业整体收入达2192亿元，同比增长10.21%，标志着行业从2016年第三季度的负增长转向正增长并持续扩大。其中，新兴板块收入占比由2013年第三季度的6.83%上升至2017年第三季度的18.83%，而传统板块收入占比则下降至81.2%。新兴板块收入增速达34.28%，传统板块收入增速由负转正，同比增长8.77%。净利率由2016年第三季度的5.53%上升至2017年第三季度的6.64%，尽管毛利率因原材料价格上涨而下降至21.85%。

主要观点

1. 行业转型趋势明显

• 营收结构变化：传统板块占比下降，新兴板块占比上升，显示行业向高技术壁垒方向转型。
• 净利润增长：尽管毛利率下降，但净利率显著提升，主要得益于期间费用率的降低。

2. 四大推荐逻辑

• 招标重启：核电设备与轨道交通板块收入和净利润均实现增长，预计2018年业绩将显著改善。
• 下游复苏：天然气设备与煤炭机械板块因下游需求增加，净利润大幅增长，未来仍有较大增长空间。
• 市场爆发：机器人与半导体设备板块收入和净利润增速均超过预期，国产设备竞争力增强。
• 份额扩张：工程机械与电梯设备板块在行业底部期间，龙头公司市场份额扩张与存量替换将成为主要增长点。

关键信息

1. 各板块表现

• 核电设备：收入增长16.58%，净利润增长5.94%，预计2018年招标重启将带来业绩增长。
• 轨道交通：收入增长21.65%，净利润增长50.02%，招标复苏预期明显。
• 天然气设备：收入下降4.1%，净利润增长110.33%，加气站建设有望提速。
• 煤炭机械：收入增长41.49%，净利润增长133.34%，受益于煤炭价格高位。
• 机器人：收入增长44.18%，净利润增长25.40%，国产设备崛起。
• 半导体设备：收入增长59.21%，净利润增长100.20%，净利率显著提升。
• 工程机械：收入增长133.67%，净利润增长1783.91%，行业复苏显著。
• 电梯设备：收入增长1.94%，净利润下降29.83%，但国内品牌竞争力提升。

2. 行业趋势

• 周期属性：传统周期板块仍占较大比重，行业底部反弹趋势明显。
• 技术升级：新兴板块技术壁垒高，成为行业成长新动能。
• 市场空间：机器人与半导体设备市场空间大，国产替代趋势加快。
• 政策支持：国家政策支持集成电路产业及装备制造业，推动行业发展。

3. 投资主线

• 估值切换：关注2018年业绩确定性大的子版块，如轨道交通（中国中车、中铁工业）、核电设备（台海核电、应流股份）、机器人（埃斯顿、拓斯达）、半导体设备（长川科技、晶盛机电）。
• 底部反弹：关注行业洗牌后的复苏板块，如天然气设备（厚普股份、杭锅股份）、煤炭机械（天地科技、郑煤机）、工程机械（三一重工、恒立液压）、电梯设备（康力电梯、汇川技术）。

4. 风险提示

• 基建投资增速放缓
• 人民币升值导致汇兑损益
• 市场风格切换导致估值中枢下移

行业数据概览

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~+5%）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（-5%~+5%）、看淡（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

核心组合推荐

• 中国中车
• 中铁工业
• 台海核电
• 应流股份
• 埃斯顿
• 拓斯达
• 长川科技
• 晶盛机电
• 三一重工
• 恒立液压
• 康力电梯
• 汇川技术

附录

• 分析师：任天辉
• 研究助理：樊艳阳
• 联系方式：
  • 任天辉：010-66554037 / rentianhui1989@hotmail.com
  • 樊艳阳：010-66554089 / fanyanyang1990@126.com
• 执业证书编号：S1480517090003
• 研究机构：东兴证券研究所