家电行业2023年中报点评：外销拐点确定性强，高景气再觅新机遇-20230918-山西证券-33页_3mb

家电行业2023年中报点评总结

核心内容

2023年上半年，家电行业整体表现优于大盘，申万家用电器板块指数上涨7.8%，跑赢沪深300指数12.0个百分点，在申万一级行业中排名第五。黑电板块涨幅最大，达到34.4%，而小家电板块则下跌7.6%。行业营收和利润均实现回暖，Q1和Q2分别同比增长2.8%和9.4%，归母净利润同比增长14.1%和15.5%。同时，家电行业估值处于历史低位，投资安全边际较高。

主要观点

1. 清洁电器：以价换量初见成效，渗透率低成长空间大

• 市场表现：清洁电器上半年销售额和销量均有所下滑，但线下渠道表现亮眼，同比上涨12.14%。
• 产品表现：扫地机和洗地机为主要品类，洗地机销售额同比增长12.93%，销量同比增长33.53%。
• 竞争格局：扫地机市场呈现双寡头格局，科沃斯和石头科技市占率稳步提升，洗地机市场则加速洗牌。
• 未来展望：下半年内销以价换量策略将释放需求，外销预期回暖，清洁电器品牌市占率有望进一步提升。

2. 外销回暖：库存见底，出口链相关标的有望复苏

• 出口数据：自2023年3月起，家电出口增速转正，美元口径同比增长12.2%至11.4%。
• 库存情况：海外主要家电品牌库存回落至正常水平，渠道商主动补库存压力小。
• 政策影响：欧美消费者信心回升，美国新屋销售增长，人民币贬值，均利好出口。
• 相关标的：新宝股份、比依股份、北鼎股份等出口占比高的企业有望受益。

3. 空调行业：上半年景气度高增，下半年关注内外销共振

• 市场表现：2023年H1空调国内零售量2211万台，同比增长27.07%，零售额722.1亿元，同比增长32.29%。
• 价格走势：空调均价同比增长1.48%，价格战可能性较低。
• 出口趋势：5月起空调出口数据回暖，预计下半年外销持续复苏。
• 相关标的：美的集团、海尔智家、三花智控等空调及相关零部件企业具备增长潜力。

4. 厨电行业：地产政策松绑，触底反弹预期增强

• 市场表现：2023年H1厨电整体低速增长，集成灶表现相对较弱。
• 政策影响：7月多项购房政策出台，包括降低首付比例、改善性住房税费减免、认房不认贷等，利好地产市场修复。
• 竣工数据：2023年6月房屋竣工面积同比上涨15.2%，带动厨电需求。
• 相关标的：老板电器作为厨电龙头，具备复苏先行优势。

关键信息

• 行业表现：家电板块整体表现优于大盘，黑电涨幅最大。
• 成本改善：原材料价格下降及人民币贬值改善盈利状况。
• 需求回暖：清洁电器、空调、厨电等细分领域需求预期回暖。
• 估值优势：行业估值处于历史低位，具备较高安全边际。
• 政策利好：地产政策松绑及海外需求复苏对家电行业形成支撑。

投资建议

推荐标的

• 清洁电器：科沃斯、石头科技，具备品牌及技术优势，渗透率提升空间大。
• 外销相关：新宝股份、比依股份、北鼎股份，出口占比高，受益于海外需求复苏。
• 空调行业：美的集团、海尔智家、三花智控，空调景气度高，具备增长潜力。
• 厨电行业：老板电器，作为高端厨电龙头，受益于地产政策松绑及竣工回暖。

风险提示

• 国外需求复苏不及预期。
• 原材料价格波动导致利润下滑。
• 地产相关支持政策落地不及预期。