20180703-申万宏源-家电行业2018年中报业绩前瞻_空调销量持续超预期_首推业绩增长确定性强的白电龙头_3页_432kb

报告摘要

家电行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容

2018年中报业绩前瞻报告指出，上半年空调销量表现强劲，远超市场预期，成为白电行业中增长最快的板块。与此同时，其他家电细分领域如冰箱、洗衣机、厨电和小家电也呈现出不同的增长态势。报告特别强调了白电龙头企业的业绩增长确定性，认为其在市场中具有较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

空调行业表现突出

销量增长显著：1-5月空调内销同比增长22.5%，出口同比增长6.2%，整体销量增长强劲。
价格提升推动利润：部分企业通过价格提升策略，进一步提升了盈利能力。
龙头企业受益明显：格力电器、美的集团、青岛海尔等企业空调销量和价格提升均表现亮眼，预计上半年收入和净利润增长均超预期。

冰洗行业增长放缓

内销和出口均下滑：冰箱内外销分别同比下滑2.82%和3.94%，洗衣机内销增长6.9%，出口下降2.87%。
企业表现分化：小天鹅通过高端转型，预计上半年净利润增速达22%，而青岛海尔因渠道调整和高端品牌卡萨帝的带动，收入和净利润增长较为稳定。

厨电和小家电增长差异

厨电增速略缓：受三四线棚改政策收紧影响，厨电龙头如老板电器预计上半年收入增速约15%，净利润增速约18%。
小家电保持增长：苏泊尔因并购WMF品牌和外销订单转移，预计上半年收入和净利润增速均保持在20%左右。九阳股份和莱克电气也表现出一定的增长潜力，尽管部分企业受渠道调整和汇兑损失影响，增速有所放缓。

黑电行业前景改善

面板价格回落：Q2面板价格持续回落，尤其是43"、49"和55"型号，预计下半年销售旺季将带动业绩改善。
TCL集团和海信电器表现亮眼：TCL集团因华星光电股权比例上升和通讯业务权益比例下降，预计中报净利润增速超50%。海信电器受益于外销增长，预计中报净利润增速约8%。

关键信息

重点公司业绩预测

代码	公司名称	评级	2018Q1收入（亿元）	2018Q1收入同比	2018H1E收入（亿元）	2018H1E收入同比	2018Q1净利润（亿元）	2018Q1净利润同比	2018H1E净利润（亿元）	2018H1E净利润同比
000333	美的集团	买入	702.88	17.17%	1437.08	15%	52.56	20.76%	127.57	18%
000418	小天鹅A	买入	68.12	19.71%	121.53	15%	5.11	28.66%	8.92	22%
000651	格力电器	买入	400.25	33.26%	910.27	30%	55.82	39.04%	127.61	35%
002032	苏泊尔	买入	48.87	21.24%	82.91	20%	4.52	21.92%	7.16	20%
002508	老板电器	买入	15.92	16.89%	36.77	15%	3.02	20.05%	7.05	18%
600060	海信电器	买入	78.11	16.54%	156.02	15%	2.83	5.47%	4.28	8%
600690	青岛海尔	买入	426.55	13.01%	876.61	13%	19.80	14.02%	50.91	15%
002050	三花智控	买入	25.78	20.36%	50.51	18%	2.48	12.99%	5.90	15%
603355	莱克电气	增持	15.06	11.76%	28.40	10%	0.73	-50.17%	2.03	-10%
603868	飞科电器	买入	8.85	-5.93%	17.57	2%	1.74	-12.99%	3.83	1%
002242	九阳股份	增持	15.68	5.57%	34.65	6%	1.47	7.88%	3.90	8%

估值信息

代码	公司名称	评级	7月2日收盘价（元）	2018E净利润（百万元）	2019E净利润（百万元）	2020E净利润（百万元）	2018E每股收益（元）	2019E每股收益（元）	2020E每股收益（元）	2018EPE	2019EPE	2020EPE
000333	美的集团	买入	48.68	21663	24856	28271	1.32	1.52	1.74	15	13	11
000418	小天鹅A	买入	62.42	1887	2298	2762	2.98	3.63	4.37	21	17	14
000651	格力电器	买入	45.35	27650	33559	38666	4.60	5.58	6.43	10	8	7
002032	苏泊尔	买入	50.89	1581	1939	2338	1.93	2.36	2.85	26	22	18
002508	老板电器	买入	29.59	1817	2270	2611	1.09	1.25	1.44	15	12	11
600060	海信电器	买入	13.38	1423	1630	1881	1.09	1.25	1.44	12	11	9
600690	青岛海尔	买入	18.77	8030	9240	10630	1.32	1.52	1.74	14	12	11
002050	三花智控	买入	17.82	1489	1730	1943	0.70	0.82	0.92	25	22	19
603355	莱克电气	增持	29.67	518	760	1060	1.29	1.90	2.64	23	16	11
603868	飞科电器	买入	46.77	930	1055	1198	2.13	2.42	2.75	22	19	17
002242	九阳股份	增持	17.34	758	834	959	0.99	1.09	1.25	18	16	14

投资建议

报告建议重点关注空调销量持续超预期的白电龙头企业，如格力电器、美的集团和青岛海尔，因其业绩增长确定性强，具备较高的投资价值。同时，苏泊尔和九阳股份等小家电企业也表现出良好的增长潜力，值得投资者关注。对于厨电企业，虽增速有所放缓，但仍具备一定的增长空间。黑电板块则因面板价格回落和世界杯赛事拉动，整体业绩有望逐步改善。