哈尔斯（002615）总结
核心内容
哈尔斯在2024年及2025年第一季度实现了显著的营收和利润增长，显示出公司在保温器皿市场中的强劲表现。2025Q1公司收入为7.04亿元，同比增长22.5%；归母净利润为0.41亿元，同比增长31.6%。2024全年公司收入达33.32亿元，同比增长38.4%，归母净利润为2.87亿元，同比增长14.7%。
主要观点
- 市场增长：公司受益于保温器皿终端市场需求的显著增长，品类渗透率持续提升，推动了整体业绩增长。
- 客户粘性：公司TOP5客户收入占比达69.82%，同比增长8.1个百分点，显示头部客户集中度提升，客户关系更加稳固。
- 品牌建设：哈尔斯通过精准把握消费者情绪价值，打造符合市场需求的产品，同时通过SIGG品牌在欧洲市场取得良好发展，推动品牌向中高端市场迈进。
- 海外产能：公司泰国项目一期已投产，二期正在建设中，有助于保障供应链安全并降低关税风险。
- 盈利预测：基于公司当前的市场表现和产能扩张，调整了盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.6亿元、4.4亿元和5.4亿元，对应PE分别为9倍、8倍和6倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 指标 |
2024年 |
2025Q1 |
2024年同比变化 |
| 收入（亿元） |
33.32 |
7.04 |
+38.4% |
| 归母净利润（亿元） |
2.87 |
0.41 |
+14.7% |
| 扣非归母净利润（亿元） |
2.80 |
0.42 |
+30.0% |
| 毛利率 |
28.0% |
28.7% |
-3.0pct |
| 归母净利率 |
8.6% |
5.9% |
- |
产品结构
| 产品 |
收入（亿元） |
2024年同比变化 |
| 真空器皿 |
29.77 |
+47.6% |
| 铝瓶及其他 |
2.88 |
-16.6% |
| 其他业务 |
0.66 |
+50.6% |
财务预测（亿元）
| 年份 |
营业收入 |
净利润 |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
| 2025E |
40.76 |
3.57 |
0.77 |
9.26 |
| 2026E |
49.50 |
4.41 |
0.94 |
7.50 |
| 2027E |
59.63 |
5.43 |
1.16 |
6.09 |
财务比率
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率 |
-0.86% |
38.40% |
22.35% |
21.45% |
20.46% |
| 毛利率 |
31.20% |
28.00% |
28.70% |
28.93% |
29.20% |
| 归母净利率 |
10.38% |
8.60% |
8.76% |
8.90% |
9.11% |
| ROE |
17.02% |
16.65% |
17.65% |
18.49% |
19.10% |
| 资产负债率 |
47.57% |
49.22% |
39.51% |
44.98% |
38.54% |
风险提示
- 下游客户拓展不及预期
- 关税风险
- 市场竞争加剧
- 原材料价格波动风险
投资评级
- 行业：轻工制造/家居用品
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：7.09元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 指标 |
2024年 |
2025E |
| A股总股本（百万股） |
466.27 |
466.27 |
| 流通A股股本（百万股） |
306.05 |
306.05 |
| A股总市值（百万元） |
3,305.84 |
3,333.45 |
| 流通A股市值（百万元） |
2,169.88 |
2,016.56 |
| 每股净资产（元） |
3.69 |
4.34 |
| 资产负债率（%） |
49.21 |
39.51 |
股价走势
