20221017-华安证券-哈尔斯-002615.SZ-下游需求旺盛_业绩预增迎接旺季_3页_378kb

报告摘要

下游需求旺盛，业绩预增迎接旺季总结

核心内容

本报告分析了一家公司的经营状况与未来发展前景，指出其在2022年前三季度业绩显著增长，预计实现归母净利润1.76-1.86亿元，同比增长91.65%-102.54%。其中，2022年第三季度预计实现归母净利润4885.88-5885.88万元，同比增长39%-67.45%。公司整体表现强劲，投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

业绩增长驱动因素

海外出口持续增长：2022年1-8月，公司保温杯出口额累计达9.99亿美元，同比增长50.08%。其中，美国市场出口额达4.05亿美元，同比增长57.3%。7-8月单月出口额分别增长29.9%和19.6%。
旺季备货订单充沛：Q4北美市场节庆集中，大客户提前备货，公司海外核心客户PMI销售表现突出。
汇率波动增厚利润：公司外销占比约80%，Q3汇率波动显著提升了利润。
内销复苏预期：疫情常态化管理后，内需有望环比2022H1修复，公司加强自主品牌定位与渠道营销，预计内销将有弹性释放。

组织与品牌升级

组织变革激发活力：公司近年来推进组织变革，引入行业资深人才并培养内部骨干，重点调整内销团队，创立赛马制度以提升渠道发展动力。
品牌战略升级：公司独立出产品事业部，启动品牌战略升级计划，制定“双S”战略，通过赞助专业户外活动、联名知名运动品牌等方式提升品牌影响力。
高端定位与差异化发展：公司未来仍将主打高端与差异化路线，以提升品牌价值和市场竞争力。

关键信息

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	238.9	297.5	360.5	421.7
归属母公司净利润（亿元）	13.6	23.3	24.5	29.3
毛利率（%）	26.1	27.2	27.4	27.6
ROE（%）	14.2	19.6	17.1	17.0
每股收益（元）	0.33	0.56	0.59	0.71
P/E	16.91	11.34	10.77	9.01

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	60.1	24.5	21.2	17.0
归属母公司净利润增长率（%）	578.7	71.9	5.3	19.5
资产负债率（%）	59.5	53.1	51.8	50.8
流动比率	1.33	1.63	1.76	1.88
速动比率	0.84	0.88	1.05	1.14
总资产周转率	1.03	1.19	1.23	1.22

风险提示

原材料价格大幅上涨
汇率波动
行业竞争加剧
产能投放不及预期
疫情反复风险

投资评级说明

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/B	2.42	2.23	1.85	1.53
EV/EBITDA	8.00	6.43	4.77	3.65

结论

公司凭借海外出口高增长、旺季订单充沛、汇率波动增厚利润及内销复苏预期，实现了显著的业绩增长。同时，通过组织变革与品牌战略升级，公司进一步增强了市场竞争力与品牌影响力。未来三年净利润预计稳步增长，估值指标持续下降，显示出公司良好的盈利能力和市场前景。综合来看，公司具备较高的投资价值，维持“买入”投资评级。

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