20240827-国盛证券-哈尔斯-002615.SZ-新老客户加速放量_自主品牌盈利改善_3页_749kb

哈尔斯（002615SZ）2024年上半年业绩超预期，收入与净利润均同比大幅增长。公司上半年实现收入1393亿元，同比增长487%；归母净利润129亿元，同比增长1824%。其中，第二季度实现收入818亿元，同比增长424%，归母净利润97亿元，同比增长1315%。

业绩增长主要得益于老客户加速复苏、新客户逐步放量及产能利用率提升，同时自主品牌盈利显著改善。海外保温杯市场加速扩容，头部品牌竞争格局集中，公司在亚马逊畅销产品带动下维持销售增长。公司与Yeti、Stanley龙头品牌合作稳定，新品迭代加速；同时加大对新兴客户的拓展力度，规模客户数量持续增加。

自主品牌方面，公司通过高端定位（如SIGG）、亚马逊渠道和品牌联合等策略提升品牌溢价，内销毛利率同比提升99个百分点。线上销售渠道优化（特别是抖音等新兴平台）带动电商销售大幅增长。费用端，公司通过销售、管理及研发费用率有效控制，期间费用率同比下降10个百分点。

盈利能力提升主要来自销售端盈利改善与费用优化。2024Q2毛利率与净利率分别同比提升7和46个百分点，期间费用率下降10个百分点。现金流与营运能力保持稳定，净经营现金流同比增长880%。

未来三年盈利预测显示，公司归母净利润预期分别为33亿、39亿、47亿元，对应PE估值92X→77X→64X，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求恢复不及预期、人民币汇率大幅波动、市场竞争加剧仍需关注。