深度报告-20251209-国盛证券-哈尔斯-002615.SZ-保温杯制造龙头_制造+客户壁垒深厚_盈利水平有望逐渐恢复_17页_1mb

哈尔斯（002615.SZ）证券研究报告分析总结

公司介绍

哈尔斯成立于1985年，主营业务为不锈钢真空保温器皿、玻璃杯壶、铝瓶及塑杯的研发、设计、制造与销售，是国内保温杯行业龙头企业，产品销往全球80多个国家和地区。公司主要营收模式包括OEM代工和自主品牌销售，其中外销占比87%，自主品牌包括“哈尔斯”和收购的瑞士品牌“SIGG”。

行业分析

• 全球市场：2024年全球保温杯市场规模46.3亿美元，预计2025年达48.1亿美元，未来五年CAGR约4.2%。北美、欧洲、亚太为主要消费区域。
• 中国出口：中国是全球主要生产国，2024年出口额49.2亿美元，其中对美出口占比96%，但受关税影响。
• 行业趋势：杯壶产品向快消品、时尚品转变，功能多样化、智能化、个性化成为趋势，头部品牌受益于市场集中度提升。

公司竞争力

1. 头部客户合作：与YETI、Stanley、OWALA等国际品牌建立10年以上深度合作关系，客户粘性强。
2. 海外产能布局：在泰国完成一期、二期工厂建设，进入产能爬坡阶段，有效规避关税风险。
3. 自主品牌发力：“哈尔斯”国货精品化，产品高端化；“SIGG”保持稳健增长，通过电商平台销售及联名合作提升品牌影响力。

盈利预测与估值

• 财务预测：2025-2027年归母净利润预计为1.42亿、2.92亿、3.71亿元，同比增速为-50.6%、+106.0%、+27.3%。
• 估值：预计2025年PE为26.9倍，2026年PE估值平均数16倍，目标价10.01元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

1. 贸易与关税波动风险。
2. 需求不及预期。
3. 人民币汇率、原材料价格波动。
4. 海外工厂产能爬坡不及预期。