20250426-五矿期货-橡胶周报_胶价震荡有待修复_59页_3mb

胶价震荡有待修复总结

核心内容

本报告分析了2025年4月26日橡胶市场的整体情况，包括期现市场、利润比价、成本端、需求端和供应端的动态变化，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点

• 市场逻辑：当前市场逻辑主要围绕泰国和印尼供应减少的减产预期，以及宏观政策预期变化和需求疲软展开。多头关注减产预期，空头则关注宏观预期转差和供应增加的可能。
• 短期趋势：价格下跌风险已大部分释放，RU与NR价差回归早于往年，建议短期中性操作，灵活应对。
• 中期展望：宏观政策预期和泰国现货价格支撑可能成为推动价格上涨的因素，建议关注多RU2601空RU2509的价差策略。
• 成本端：泰国杯胶成本预期在30-35泰铢，中国海南和云南的全乳胶成本分别在13500元和12500-13000元人民币之间。胶价高时胶农维护成本增加，低时则降低。
• 需求端：轮胎厂开工率维持在62.46%左右，全钢胎库存偏高，需求整体平淡。但货车和商用车销量逐步恢复，对配套轮胎需求有所支撑。
• 供应端：橡胶供应基本正常，无特殊变化。但泰国、印尼、马来、越南等主产国的产量和出口数据存在波动，其中泰国和印尼产量有所下降，而马来产量上升。
• 装置动态：部分企业装置检修计划已执行或即将执行，影响供应节奏。裕龙石化22万吨丁二烯装置已于2025年2月投产，进一步影响市场供应。

关键信息

交易策略建议

• 对冲策略：多RU2601空RU2511，盈亏比2:1，推荐周期不定期，核心驱动逻辑为价差处于低位，未来需求预期转好。
• 操作建议：短线中性操作，多做波段降成本。

基本面评估

• 全乳胶：基差-420元/吨，胶农毛利润率13%，产量1429千吨，开工率62.46%（-2.97%），库存75.42万吨（-1.00万吨）。
• 20号胶：基差167元/吨，胶农毛利润率46%，产量1429千吨，开工率62.46%（-2.97%），库存75.42万吨（-1.00万吨）。

供应与产量数据

• 2025年2月：中国橡胶产量754.7千吨，同比+2.65%，环比-29.60%；泰国产量346.4千吨，同比+1.43%，环比-37.99%；印尼产量197.6千吨，同比-3.18%，环比-0.50%。
• 出口情况：中国出口773.4千吨，同比+6.24%，环比-3.71%；泰国出口369.3千吨，同比+3.01%，环比+1.21%。
• 消费情况：中国消费量469.7千吨，同比-1.43%，环比-20.17%。

结构清晰总结

周度评估及策略推荐

• 宏观预期：对需求的预期冲击边际减弱。
• 国储收储：4月15日收储8万吨，6-8月可能收储3万吨，利好有限。
• 开割情况：中国、越南、泰国陆续开割，关注供应放量。
• 轮胎开工率：全钢胎开工率62.46%（-2.97%），库存偏高。
• 库存情况：交易所+青岛库存开工率75.42万吨（-1.00万吨），关注后期累库进度。
• 中期展望：宏观政策预期和泰国现货价格支撑可能是上涨驱动，建议关注价差策略。

期现市场

• 季节性：橡胶价格上半年容易下跌，2023年胶价低于产业链预期。
• 沪胶/日胶比值：基本维持季节性，无特殊关注值。
• 胶与原油比值：自2020年Q4后趋于下行。

利润与比价

• 沪胶/沪铜比值：基本正常，无特殊关注值。
• 沪胶/布伦特比值：基本正常，无特殊关注值。
• 橡胶/螺纹比值：基本正常，无特殊关注值。
• 橡胶/铁矿比值：基本正常，无特殊关注值。
• 橡胶/上证比值：基本正常，无特殊关注值。
• 橡胶/创业板比值：基本正常，无特殊关注值。

成本端

• 泰国成本：杯胶成本预期在30-35泰铢。
• 中国海南成本：全乳胶成本在13500元人民币。
• 中国云南成本：全乳胶成本在12500-13000元人民币。
• 维护成本：胶价高时维护成本高，低时则下降。

需求端

• 轮胎开工率：全钢胎开工率62.46%，半钢胎开工率未明确，但全钢胎库存偏高。
• 货车销量：景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。
• 出口胎景气度：较高，但后期预期小幅下降。

供应端

• 主产国产量：ANRPC主产国产量基本正常，无特殊关注值。
• 出口情况：各主产国出口数据存在波动，其中泰国和印尼出口有所上升。
• 装置动态：部分企业装置检修，影响供应节奏。裕龙石化丁二烯装置已投产，进一步增加供应。

其他信息

• 裕龙石化项目：2024年9月25日开始陆续投产，一期项目包含22万吨丁二烯装置，预计2025年还有22万吨投产。
• 数据来源：报告数据来源于WIND和五矿期货研究中心。
• 公众号信息：五矿微服务公众号每日早晨更新最新观点和关键数据，适合投资者参考。

总结

本报告指出，橡胶市场目前处于震荡状态，短期内价格下跌风险已释放，中期则需关注宏观政策预期和泰国现货支撑。建议投资者采取中性操作，灵活应对，关注价差策略。同时，报告详细分析了成本、需求和供应端的动态变化，为投资者提供了全面的市场视角和操作思路。