20250426-五矿期货-镍周报_矿价松动_镍价上行承压_33页_3mb

矿价松动，镍价上行承压总结

核心内容概述

本周镍价呈现高位震荡走势，受宏观政策和基本面变化影响，整体上行承压。印尼镍矿供应偏紧，但湿法矿紧缺现象不明显；菲律宾镍矿价格小幅上涨。中间品市场因印尼高冰镍减产及MHP需求提升，报价系数坚挺，但供应紧张局面或将随5月排产提升有所缓解。硫酸镍供应端环比提升，但需求端表现一般，成本支撑下价格或止跌企稳。精炼镍产量创单月新高，但下游需求疲软，导致镍价滞涨。整体来看，宏观层面不确定性较大，而镍基本面边际转弱，镍价面临下行压力。

主要观点

1. 镍矿价格分化

• 印尼内贸火法矿价格坚挺，1.6%品位红土镍矿到厂价为52.5美元/湿吨，与上周持平；1.2%品位红土镍矿价格下跌1.1美元/湿吨。
• 菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价上涨0.5美元/湿吨至61美元/湿吨。
• 印尼高冰镍产量环比大幅减少25%，导致中间品供应偏紧。

2. 中间品市场

• MHP需求提升，叠加印尼洪水影响，报价系数维持坚挺。
• 高冰镍项目减产，进一步支撑中间品价格。
• 本周MHP FOB价格报12634美元/金属吨，系数对LME镍为0.85；高冰镍价格报13363美元/金属吨，系数对LME镍为0.87。

3. 硫酸镍市场

• 供应端环比显著提升，部分镍盐厂报价松动。
• 需求端表现一般，但部分前驱体厂仍有一定备库需求，市场活跃度尚可。
• 成本端受中间品价格走高影响，除高冰镍外，其他原料生产硫酸镍出现亏损。
• 预计下周硫酸镍价格因成本支撑走阔而止跌企稳。

4. 精炼镍市场

• 本周镍价高位震荡，沪镍主力合约价格区间参考120000-128000元/吨，伦镍3M合约价格区间参考15000-16300美元/吨。
• 3月全国精炼镍产量达3.67万吨，创单月新高；4月预计小幅提升。
• 下游对高价镍接受度有限，现货成交明显转冷。
• 随着菲律宾镍矿放量及不锈钢排产走弱，镍价可能面临进一步下跌压力。

关键信息汇总

市场价格

• 金川镍：现货均价127670元/吨，较上周-200元/吨。
• 俄镍：现货均价125690元/吨，较上周-430元/吨。
• LME镍三月收盘价：15490美元，周内-1.62%。
• SHFE镍主力合约收盘价：125800元，周内+0.16%。

供需与库存

• 全球精炼镍显性库存：4月25日报24.6万吨，较上周增加947吨。
• 国内精炼镍库存：4月25日报3.95万吨，较上周+0.11万吨。
• LME库存：20.25万吨，较上周-0.06%。
• SHFE库存：2.96万吨，较上周-2.46%。
• 保税区库存：0.62万吨，较上周+4.22%。

需求与出口

• 不锈钢需求：本周库存小幅下行，但出口受关税影响显著，企业或减少5月排产以缓解库存压力。
• 三元前驱体排产：4月表现一般，但部分企业仍有一定备库需求。

成本与利润

• 硫酸镍利润率：使用MHP为-2.4%，使用镍豆为-3.7%，使用高冰镍为+2.4%。
• 精炼镍生产成本：火法矿价格坚挺，湿法矿价格下跌，导致成本端对镍价形成负反馈。

策略建议

• 宏观层面：特朗普关税政策有所缓和，美联储表态偏鸽，市场降息预期升温，但整体仍存在较大不确定性。
• 基本面层面：镍矿及中间品价格松动，叠加不锈钢排产走弱，镍价上行承压。
• 操作建议：上周建议逢高布空，本周认为可继续持有空单。

风险提示

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