把握胶价回调后的低多机会-20201204-广发期货-25页_2mb

胶价回调后的低多机会分析

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心化工组发布，分析了2020年12月4日橡胶市场行情及未来走势。报告指出，近期橡胶价格因泰国洪水炒作而上涨，但随着洪水退去，实际影响减弱，价格回落。然而，市场情绪和资金推动仍主导短期走势，基本面支撑胶价，预计存在低多机会。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周前三个交易日橡胶价格震荡抬升，后两个交易日因洪水影响减弱而下跌，周四夜盘暴跌。
• 市场炒作的泰国洪水已缓解，对橡胶树影响不大，原料价格未出现下跌趋势，维持涨势。

2. 天胶供需及库存

• 产量季节性：泰国和马来11月-次年2月为高产季，3-5月停割，6-10月为过渡期；印尼南部和北部分别在6-7月和10-11月开割，无绝对高峰期；越南和中国处于停割季，云南因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。
• 10月产量：全球天胶产量同比下降8.25%，消费量同比下降10.23%；泰国、中国产量接近去年同期，印尼、越南同比减产，马来产量同比高于去年。
• 进口量：中国天胶及合成胶进口量同比增长16.5%，主要来自印尼，泰国、马来、越南进口量同比减少。

3. 原料价格与加工利润

• 泰国烟片、杯胶、胶水价格维持稳定或小幅上涨，云南停割无报价，海南胶乳价格稳定。
• 标胶加工利润维持在合理水平，青岛保税区泰标库存持续去库，对混合胶和沪胶形成支撑。

4. 轮胎出口与需求

• 10月轮胎出口4612万条，环比下降3.68%，同比上涨1.68%；1-10月累积出口3.84亿条，同比下降7.78%，降幅收窄。
• 天然橡胶下游需求中，轮胎占70%，内需与出口各占一半。美国为最大出口市场，占比7%；五国出口占16%。

5. 汽车市场表现

• 欧洲汽车市场8月销量同比下降18.9%，1-8月累计下降32%；日本汽车销量连续6个月下滑。
• 中国汽车产量和销量保持增长，11月库存预警指数为60.5%，位于荣枯线之上，库存水平回归至警戒线以内。
• 政策支持如汽车下乡、以旧换新，预计对汽车市场形成提振。

6. 库存与仓单

• 青岛保税区天然橡胶库存12.76万吨，环比上涨1.67%；一般贸易库存66.08万吨，环比下降0.97%。
• 交易所RU仓单73810吨，预计11月集中注销16万吨，剩余仅6万吨2020新全乳仓单。

7. 价差与基差

• 基差：全乳现货与RU2005合约基差为-980元，环比走弱；混合胶贴水沪胶01合约2630元，贴水幅度基本持平。
• 价差结构：1-9价差为back结构，9-5价差为contango结构，5-1价差为contango结构。
• 沪胶-20号胶价差：价差走扩，反映市场对沪胶的偏好。

关键信息总结

供应端

• 泰国：洪水影响减弱，但真菌病导致产量下降，影响范围扩大。
• 印尼：两个产胶季节，10月产量同比减产。
• 越南和中国：处于停割季，云南延迟开割，预计本周开始新一季，产量减少。
• 原料价格：泰国原料价格企稳，云南胶水价格坚挺，海南全乳产线停产，导致交割品紧缺。

需求端

• 轮胎需求：10月出口量环比下降，但累积同比降幅收窄，显示市场逐步恢复。
• 汽车市场：11月汽车销量保持高增长，汽车下乡政策提振需求，库存水平回归至警戒线以内。
• 重卡市场：10月销量同比增长50.6%，1-10月同比增长40.2%，显示强劲增长。

市场情绪与资金

• 短期行情由基本面支撑，情绪和资金推动为主。
• 混合胶库存持续去库，对胶价形成支撑，价差套利窗口打开，但混合胶基差能否回归仍不确定。

操作建议

• 建议多单继续持有，因基本面偏强，需求端支撑明显，供应端收缩。

策略展望

基本面情况

• 供需：原料价格企稳，交割品紧缺，东南亚气候不稳定，洪涝和真菌病影响产量。
• 库存：保税库存持续去库，一般贸易库存下降，混合胶库存震荡反弹。
• 宏观：近期宏观面转暖，政策支持增强。
• 矛盾：停割季临近，交割品紧缺，国内需求旺季与海外疫情导致需求走弱。

行情展望

• 短期胶价受基本面支撑，下方空间有限，建议偏多思路。
• 中长线看涨因素包括交割品少、洪水台风、国内需求旺季、政策利好等。

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