20240818-华联期货-橡胶周报_原料强势支撑胶价_37页_9mb

华联期货橡胶周报总结（20240818）

一、宏观背景
当前市场交易经济衰退，受中美经济数据疲软和美元降息预期增强影响。尽管美元高利率仍存在硬着陆风险，全球经济在高利率环境下承压，需关注政策走向及其对需求的影响。

二、供应与库存分析

1. 供应端

• 天胶产量处于逐年爬升阶段，但受天气扰动影响，上量缓慢。东南亚原料价格先行回落，杯胶反弹且价格维持高位。
• 加工厂利润有所修复，但尚未完全扭亏，高价刺激产出，产能拐点将在本年度割胶季考验。
• 天气形势对橡胶产出影响显著：厄尔尼诺现象虽已进入尾声，但次年（2025年）拉尼娜可能加大产量压力，导致胶价高位运行支撑减弱。

2. 库存端

• 库存持续去化，节奏放缓。青岛港干胶库存和交易所仓单维持在高位，尤其是合成胶种内库存及贸易商库存支撑市场情绪。
• 供需节奏将转向供应改善主导，成品轮胎库存逐渐累库，也需警惕橡胶产能过剩扩大。

三、需求表现

1. 终端需求

• 房地产市场低迷，政策放松预期较强，但实际影响有待时间验证。如房地产企稳，则对合成胶需求支撑具备一定弹性。
• 汽车板块分化，重卡销量持续下滑，商用车市场低迷，乘用车虽总体销量尚可，但新能源渗透率下行，终端需求整体乏力。

2. 基建表现

• 重卡累库降至历年低位；水泥和交通固定资产投资同比增速收敛，公路货运量稳健但铁路不振，显示基建对橡胶需求支撑有限。

四、策略建议

• 短期（1-2个月）：供增需弱背景下，建议暂时偏空操作，关注60日均线支撑，多空波动区间为主要变量。
• 中长期（季度）：厄尔尼诺干预逻辑下，橡胶偏强格局仍可持续，逢低做多可考虑；但需高度关注政策变化及台风天气力度兑现情况。

五、风险提示

• 天气：拉尼娜可能抑制2025年天胶供给，而东南亚台风扰动决定短期波动。
• 政策与预期：地产和汽车政策是否有效落地，成为需求端确定性的重要变量。
• 金融环境：宏观资金面变化可能突然改变市场预期。
• 技术面：橡胶月差价差、交割结构的边际变化，影响市场投机情绪。