20260315-华联期货-橡胶周报_胶价重返关税战前水平_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容概览

本周华联期货发布橡胶周报，分析了2026年3月15日橡胶市场的宏观环境、供需结构及价格走势，结合库存、原料价格、加工利润、需求端等多个维度，对橡胶期货（RU）和天然橡胶（NR）进行综合研判。

主要观点

• 宏观因素：美以伊冲突提振油价，导致合成橡胶成本上升，对橡胶需求形成利空；GDP目标下调显示政策向高质量发展倾斜，对橡胶需求影响较大；货币贬值支撑大宗商品价格。
• 市场策略：橡胶供应端大周期拐点已至，需求端政策延续与换车周期支撑重卡市场，但整体供需矛盾不大，当前估值偏高，库存高企，需警惕回调风险。建议逢低多头参与，RU运行区间参考15000~19000元/吨，NR短中期支撑在12900~13100元/吨。
• 风险提示：季节性累库高度、汽车更新政策、地产政策、天气变化、持仓调整及宏观资金面。

期现市场

• 天胶现货价格小幅反弹，合成胶价格相对涨幅较大。
• RU基差处于多年高位，结构出现反转。
• 全乳-泰混价差回升至中高位，反映原料供应偏紧。
• RU9-1月差为-710，强于过往多年；NR连一-连三价差为-245，近期走弱；BR连一-连三价差为320，大幅走高。

库存端

• 青岛干胶库存处于偏高位置，季节性累库仍在持续。
• RU交易所仓单处于十年低位，NR仓单处于中位偏低。
• 合成胶库存偏高，厂内库存曾跳涨后回落。
• 轮胎工厂库存天数：全钢胎库存天数处于近年同期最高位，半钢胎库存天数也处于高位。

供给端

• ANRPC产量：2025年ANRPC产量减少1.4%，比高峰期减少7%；全球天胶产量2024年增长2%，2025年预计增长0.75%。
• 原料价格：泰国原料价格回升至近年高位，胶水-杯胶价差扩大。
• 加工利润：泰国加工利润偏低，整体仍处于负值区域，反映加工产能过剩和原料偏紧。
• 产能变化：2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降超5%。2024及以后，首次开割的翻新面积低于自然更替需求，将出现缺口。

需求端

• 重卡销量：受政策和换车周期支撑，1-2月销量18万辆，同比增17%。雅江水电站等大基建项目持续发力，长期利好重卡需求。
• 乘用车销量：1-2月累计零售量260万辆，同比下滑19.1%；新能源乘用车零售量106万辆，同比下滑25.7%。市场承压，表现疲软。
• 海外汽车销量：震荡偏弱，更依赖轮胎替换需求。美联储降息预期存疑，不利于刺激需求。
• 轮胎开工率：全钢胎开工率整体偏低，半钢胎开工率相对较强。轮胎产能边际向东南亚转移。

其他相关数据

• NINO指数：未超出阈值，无明确指引。
• 水泥产量：去年负增长，今年边际好转，但下半年累计同比负增长加深。
• 货运量：公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年继续增长，但受地产实物工作量暴跌及铁路、水路运输替代影响。
• 房地产数据：2025年房地产数据持续恶化，新开工面积仅为高峰期的三分之一，困境反转仍需时日。

产业链结构

总结

当前橡胶市场处于供应端大周期拐点，原料价格强势，但库存高企，需求端疲软。宏观因素如油价上涨、GDP目标下调、美联储降息预期及地产政策对橡胶需求形成压力。策略上建议关注RU和NR的短期走势，逢低布局多头，警惕回调风险。风险点包括季节性累库、政策变化、天气、持仓调整及资金面。整体市场需在宏观和政策的双重影响下谨慎应对。