20181025-新时代证券-宁德时代-300750.SZ-宁德时代三季报点评_Q3归母净利润环比增长近2倍_动力电池龙头地位稳固_4页_948kb

宁德时代三季报总结

核心内容

宁德时代在2018年前三季度表现出强劲的财务表现，尤其在第三季度实现了显著的业绩改善。公司整体财务状况稳健，业务增长迅速，特别是在动力电池领域占据领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-9月，公司实现营业收入191.36亿元，同比增长59.85%；归母净利润23.79亿元，同比下滑7.47%，但扣非后归母净利润19.85亿元，同比增长88.71%。Q3归母净利润14.68亿元，环比增长193%，显示出明显的业绩复苏。
• 毛利率变化：受益于锂钴等核心原材料降价，公司Q3毛利率回升至31.27%，较Q1和Q2有所改善。
• 费用率下降：公司管理费用（含研发费用）率显著下降，Q3仅为8.30%，表明规模效应正在显现。
• 动力电池市占率：公司2018年Q1-Q3动力电池装机量分别为2.2/4.3/5.3GWh，前三季度市占率达41%，进一步巩固行业龙头地位。
• 出货量预期：预计Q3动力电池出货量可能达到8GWh，全年出货量接近15GWh，显示出市场对宁德时代的强劲需求。
• 预收款项增长：公司预收款项环比增加近14亿元，预示未来电池出货量有望持续增长。
• 市场拓展：公司不仅紧密绑定国内主流车企，还积极拓展国际市场，与宝马、戴姆勒、现代、大众等国际车企深化合作，获得多个重要项目订单。
• 产能规划：公司规划在建产能超过70GWh，海外车企放量将有助于消化产能，实现二次腾飞。
• 盈利预测：上调2018-2020年盈利预测，预计EPS分别为1.66、2.06和2.55元，对应PE分别为42、34和27倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为191.36亿元，同比增长59.85%。
• 归母净利润：2018年前三季度为23.79亿元，同比下降7.47%，但扣非后归母净利润为19.85亿元，同比增长88.71%。
• 毛利率：2018年前三季度分别为32.76%、30.31%、31.27%，Q3有所回升。
• 净利率：2018年前三季度分别为19.2%、19.4%、12.9%，呈现下降趋势。
• ROE：2018年前三季度分别为18.5%、15.8%、12.8%，整体下降。
• 资产负债率：2018年前三季度分别为44.8%、46.7%、48.0%，呈上升趋势。

估值指标

• P/E：2018年前三季度分别为52.64、38.71、41.62倍，PE逐渐下降。
• P/B：2018年前三季度分别为9.69、6.08、5.26倍，P/B持续下降。
• EV/EBITDA：2018年前三季度分别为35.93、23.6、26.1倍，估值逐渐趋于合理。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 电池价格下跌超预期

结论

宁德时代在2018年前三季度表现强劲，Q3业绩大幅改善，动力电池市占率持续上升，显示出公司在行业中的稳固地位。公司积极拓展国内外市场，产能规划充足，未来增长潜力巨大。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的增长前景和投资价值。