20181025-中泰证券-宁德时代-300750.SZ-销量强劲及费用管控带动业绩高增_龙头议价权提升_5页_553kb

宁德时代（300750）投资分析总结

核心内容概览

宁德时代作为全球领先的锂电池制造商，在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于销量提升和费用管控。公司通过技术领先和高品质产品，持续扩大市场份额，并在国际市场上获得多个知名车企的定点合作，进一步巩固其龙头地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度公司实现营收191.36亿元，同比增长59.85%；扣非归母净利润19.85亿元，同比增长88.71%。单季度Q3营收97.76亿元，同比增长72.23%，环比增长73%；扣非归母净利润12.88亿元，同比增长137.92%，环比增长200%。
• 市场份额提升：2018年1-9月，CATL动力电池装机量达11.83Gwh，市场份额达41.1%。预计Q3出货量超过7Gwh，全年出货量有望突破20GWh。
• 盈利能力增强：公司第三季度综合毛利率达31.27%，环比提升0.96个PCT。主要受益于原材料价格下降及规模效应，同时商用车电池装机量增加，带来更高的毛利率。
• 费用率下降：公司加强费用管控，销售/管理/财务费用同比分别下降，费用率整体下降。其中，销售费用率从4.2%降至3.8%，管理费用率从14.5%降至9.6%，财务费用率由0.5%降至-0.8%。
• 现金流稳健：2018年Q3经营活动现金流净额达45.45亿元，环比稳定，显示公司具备良好的资金运营能力。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2018-2020年净利润分别为37.47亿元、43.23亿元和53.77亿元，对应PE分别为47倍、41倍和33倍，体现出较高的成长性和市场认可度。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

业务结构与毛利率分析

费用结构（单位：亿元）

费用率变化（%）

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若下游需求不足，将影响电池销售。
• 新能源汽车补贴政策退坡：政策调整可能导致产品价格下降。
• 价格竞争激烈：产能过剩可能引发价格战，影响利润。
• 产能投放不及预期：若国内及海外产能建设未能如期推进，将影响市场拓展。

总结

宁德时代凭借技术优势和市场拓展，实现了销量和盈利的双重增长。费用率下降、毛利率提升、现金流稳健，显示公司运营效率和盈利能力显著增强。分析师维持“增持”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。同时，需关注新能源汽车销量、补贴政策及市场竞争等潜在风险。