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润本股份（603193）评级报告总结

公司概况

润本股份是国内知名的婴童护理及驱蚊日化企业，产品涵盖婴童护理、驱蚊、精油等系列。

业绩表现

1. 2025年上半年业绩：

   • 营收8.95亿元，同比增长20.31%。
   • 归母净利润1.88亿元，同比增长4.16%，增速较此前放缓。
   • 扣非归母净利润1.77亿元，同比增0.86%。
   • 成绩亮点：新推防晒、控油祛痘产品表现优异；非平台经销渠道快速增长；线上渠道（天猫、京东、抖音、拼多多）保持高占有率。

2. 问题分析：

   • 盈利能力下滑：毛利率同比下降0.63pct至58.01%，净利率降3.25pct至20.95%。
   • 费用上升：销售费用同比增加1.52pct，主要系推广费及职工薪酬增长。

财务数据

• 总股本404.59百万股，每股派息2元。
• 当前市值129亿元，流通市值32.95亿元。
• 2024、2025（预计）、2026（预计）、2027（预计）EPS分别为0.74元/0.84元/1.00元/1.19元，对应2025年动态PE为38倍。

发展战略

• 产品创新：上半年推出及升级超40款新品，包括婴儿防晒、定时加热器、祛痘洗护等。
• 渠道拓展：新增山姆超市合作，“非平台经销渠道”收入高速增长，积极布局线下。

投资建议与前景

• 预测表现：保持“买入”评级，预计2025-2027年营收增速维持在20%左右。
• 盈利预期：调整EPS预测，2025年EPS为0.84元（此前预期0.93元），对应估值下降。
• 潜力看点：婴童护理及驱蚊类产品需求强劲，新品和渠道拓展驱动增长。

风险提示

• 宏观经济和消费复苏不确定性。
• 行业竞争加剧，可能影响定价能力。
• 新渠道拓展及新品迭代不及预期。

万联证券指出，润本股份在产品创新和渠道布局方面优势显著，但需关注成本与费用对盈利能力的影响。