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报告摘要

润本股份（603193.SH）新股专题报告总结

核心内容概述

润本股份是一家专注于驱蚊、婴童护理和精油产品的国货品牌企业，深耕行业十余年，以消费者为导向，打造优质国货品牌形象。公司依托线上电商渠道，尤其是天猫、京东、抖音等平台，实现了销售规模的快速增长，并在驱蚊产品领域连续三年占据天猫平台蚊香液产品销售份额第一。同时，公司积极拓展线下销售渠道，与知名连锁商、超市合作，形成线上线下融合的全渠道销售模式。

主要观点

市场地位稳固：公司在驱蚊市场具有显著竞争优势，2020-2022年天猫平台蚊香液销售占比分别为16.42%、18.32%和19.99%，连续三年排名第一。
产品矩阵丰富：公司主要产品包括驱蚊系列、婴童护理系列和精油系列，覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元场景，满足消费者多样化需求。
线上销售主导：2020-2022年，公司线上销售收入占总销售收入比例分别为78.74%、77.72%和78.04%，显示出强大的线上销售能力。
财务表现稳健：公司近三年营业收入保持稳定增长，2020-2022年分别为4.43亿元、5.82亿元和8.56亿元，归母净利润从0.95亿元增至1.6亿元，盈利能力较强。
研发能力突出：公司持续加大研发投入，2020-2022年研发费用率分别为2.28%，研发设计人员占比13.45%，研发成果不断转化为产品，提升产品竞争力。
产能瓶颈逐步缓解：公司已建成广州、义乌两大生产基地，募投项目中新工厂建设将提升产能利用率，增强市场占有率和竞争力。

关键信息

产品与市场

驱蚊系列：以无香精、无烟无灰、智能加热等技术为核心，满足室内及户外驱蚊需求。
婴童护理系列：主打温和、低敏、保湿、舒缓等特性，2022年销售额达3.9亿元，同比增长80.03%。
精油系列：采用天然植物精油，产品包括植物精油贴、香圈、手环等，满足健康和环保需求。
市场增长：中国驱蚊市场预计2024年零售额达120.06亿元，年均复合增长率7.28%；婴童护理市场增长迅速，2020年市场规模超过300亿元，未来仍具增长潜力。

财务分析

营收增长：2020-2022年营业收入分别为4.43亿元、5.82亿元、8.56亿元，年均复合增长率显著。
毛利率提升：2020-2022年毛利率分别为52.5%、53.0%、54.19%，呈现逐年上升趋势。
费用率变化：期间费用率逐年上升，销售费用率从21.48%升至27.09%，主要由于加大线上推广投入。

销售渠道

线上渠道为主：公司与天猫、京东、抖音等平台深度合作，积累大量客户流量。
线下渠道拓展：与盒马、七鲜等知名连锁商、超市合作，增强市场渗透率和消费者体验。

研发与创新

核心技术：包括蚊香液智能加热器技术、驱蚊酯在水基型驱蚊产品中的应用技术、舒缓功效组合物等。
研发投入：研发费用持续增长，研发团队不断优化，推动产品创新与技术转化。

募投项目

黄埔工厂研发及产业化项目：投资3.69亿元，提升研发能力，缩短研发周期，促进产品产业化。
渠道建设与品牌推广项目：投资3.44亿元，提升品牌影响力和市场占有率。
信息系统升级建设项目：投资0.9亿元，提高运营效率和综合服务能力。
补充流动资金：投资1亿元，支持公司日常运营和业务扩展。

风险提示

线上销售集中风险：公司业绩高度依赖电商平台，若合作关系变化或平台政策调整，可能影响销售规模。
热销产品依赖风险：前五大单品销售占比持续较高，存在业绩过度依赖个别产品风险。
市场竞争加剧风险：随着更多企业进入市场，尤其是传统企业加大电商投入，竞争将更加激烈。
行业监管政策变动风险：监管政策变化可能增加合规成本，影响盈利能力。

公司竞争优势

国货品牌崛起：品牌力深入人心，获得消费者广泛认可。
多渠道销售布局：线上线下结合，拓宽市场覆盖。
研发实力强：持续创新，提升产品竞争力。
产能提升：新工厂建设缓解产能瓶颈，支持业务扩张。

发行基本情况

发行规模：拟公开发行股票不超过6069万股。
募集资金总额：9.03亿元。
募集资金用途：
- 黄埔工厂研发及产业化项目：3.69亿元（40.86%）
- 渠道建设与品牌推广项目：3.44亿元（38.10%）
- 信息系统升级建设项目：0.9亿元（9.97%）
- 补充流动资金：1亿元（11.08%）