20260317-国信证券-芯朋微-688508.SH-2025年收入增长18_新兴市场和新品类进入放量期_6页_729kb
报告摘要
芯朋微（688508.SH）总结
核心内容
芯朋微在2025年实现了收入和净利润的显著增长，同时在新兴市场和新品类领域表现突出。公司整体发展态势良好，维持“优于大市”的投资评级。
财务表现
收入与利润
- 2025年收入：11.43亿元，同比增长18.47%
- 2025年归母净利润：1.86亿元，同比增长67.34%
- 2025年扣非归母净利润：0.56亿元，同比下降23.6%
- 2025年四季度营收：2.65亿元，同比增长3.1%，环比增长10%
- 2025年四季度归母净利润：846万元
- 2025年四季度扣非归母净利润：亏损1618万元
毛利率与费用
- 2025年毛利率：37.24%，同比提高0.48个百分点
- 研发费用：2.58亿元，同比增长14.22%
- 研发费率：22.60%，同比下降0.84个百分点
收入构成
产品线表现
- 家用电器类芯片：收入7.58亿元，同比增长22.00%，占比65.3%，毛利率稳定在38.7%
- 标准电源类芯片：收入1.71亿元，同比下降2.03%，占比15%，毛利率下降至22.43%
- 工控功率类芯片：收入2.10亿元，同比增长27.16%，占比18.4%，毛利率提高至44.60%
新兴市场与新品类
- 新兴市场收入：同比增长50%，其中服务器应用领域增长超4倍
- 新品类产品收入：同比增长39%，包括DC-DC、Driver、DigitalPMIC、PowerDevice、PowerModule等
产品与技术布局
- 公司拥有超过2000款产品型号，2025年推出12款面向AI计算能源的新品
- 首次完成服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局
- 产品包括1700VSic辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动、兆赫兹开环DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM、70/90ACu-ClipDrMOS、EFuse、Pol等
- 新品可满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求
投资建议
- 公司新产品和新兴应用领域拓展顺利
- 维持“优于大市”评级
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长 | 每股收益（元） | PE（倍） | PB（倍） | EV/EBITDA（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 96.5 | 23.6% | 11.1 | 87.2% | 0.85 | 74.3 | 3.32 | 84.9 |
| 2025 | 114.3 | 18.5% | 18.6 | 67.3% | 1.42 | 44.4 | 3.04 | 70.6 |
| 2026E | 137.4 | 20.2% | 19.5 | 4.5% | 1.48 | 42.5 | 2.87 | 53.9 |
| 2027E | 160.0 | 16.4% | 21.7 | 11.7% | 1.66 | 38.0 | 2.71 | 41.1 |
| 2028E | 183.0 | 14.4% | 25.0 | 15.1% | 1.91 | 33.0 | 2.54 | 33.6 |
风险提示
- 新产品研发不及预期
- 客户验证不及预期
- 需求不及预期
分析师信息
- 胡剑：021-60893306, hujian1@guosen.com.cn, S0980521080001
- 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn, S0980524100002
- 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn, S0980521080002
- 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn, S0980524060001
- 李书颖：0755-81982362, lishuying@guosen.com.cn, S0980524090005
公司研究背景
芯朋微专注于电子半导体领域，致力于为客户提供一站式“Power System Total Solution”服务。公司通过持续的产品创新和技术研发，不断拓展在新兴市场的应用，提升其在行业中的竞争力。
财务指标分析
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37% | 37% | 37% | 37% | 37% |
| EBIT Margin | 7% | 8% | 10% | 11% | 12% |
| 净利润增长率 | 87% | 67% | 4% | 12% | 15% |
| 资产负债率 | 15% | 18% | 18% | 16% | 17% |
| 息率 | 0.3% | 0.7% | 0.5% | 0.5% | 0.6% |
| ROE | 4% | 7% | 7% | 7% | 8% |
| P/E | 74.3 | 44.4 | 42.5 | 38.0 | 33.0 |
| P/B | 3.3 | 3.0 | 2.9 | 2.7 | 2.5 |
| EV/EBITDA | 84.9 | 70.6 | 53.9 | 41.1 | 33.6 |
财务预测与现金流
| 年份 | 经营活动现金流（亿元） | 投资活动现金流（亿元） | 融资活动现金流（亿元） | 现金净变动（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 41 | -574 | -3 | -536 |
| 2025 | 2 | -119 | 123 | 5 |
| 2026E | 201 | -64 | -19 | 118 |
| 2027E | 214 | -70 | -138 | 6 |
| 2028E | 214 | -77 | -37 | 100 |
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。
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