深度报告-20231023-安信证券-润本股份-603193.SH-润本股份首次覆盖20231019_35页_2mb

润本股份（603193）投资分析报告总结

• 报告发布：安信证券股份有限公司，日期2023年10月23日
• 投资评级：买入-A，6个月目标价21.23元
• 核心业务：驱蚊产品、婴童护理用品及精油三大产品线，2022年收入分别为31.82%、45.59%、17.10%

公司成长性

• 2020-2022年营收年复合增长率3904%，归母净利润年复合增长率2999%
• 2023-2025年预计营收增速分别为35.38%、29.55%、24.87%，净利润增速34.17%、29.01%、25.79%
• 最近一期：营收62.73亿元，净利率18.69%

竞争优势

1. 品牌定位：专注“婴童本草国货”，强调天然草本安全性
2. 运营模式：C2M模式响应市场，SKU数从2020年759增至2022年1331
3. 渠道策略：线上占比78%（其中抖音9371%YoY增速），毛利率55.55%

行业前景

• 婴童护理：市场年复合增长98.2%，2027年预计5111.9亿元
• 驱蚊市场：年复合增长率7.56%，规范化程度高，外资品牌2022市占率仅36%

投资建议

• 给予2023年40倍PE，对应目标市值858.9亿元
• 风险提示：
  1. 人口下滑暴露婴童市场天花板
  2. 新产品推广不及预期风险
  3. 线上渠道波动风险
  4. 单品依赖风险