20250428-开源证券-润本股份-603193.SH-公司信息更新报告_2025Q1收入高增_看好夏季防晒等新品放量_4页_937kb

润本股份（603193.SH）投资分析报告总结

核心数据与投资评级

润本股份2025年4月28日投资评级为“买入”（维持）。截至2025年4月25日，公司当前股价为35.58元，总市值1439.5亿元，流通市值367.7亿元。2024年实现营收1318亿元（同比+276%）、归母净利润300亿元（同比+328%）。2025年第一季度营收240亿元（同比+440%）、归母净利润44亿元（同比+246%），剔除政府补贴和利息收入影响后，收入和利润均呈现显著增长。盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预计为392/499/624亿元，EPS分别为0.97/1.23/1.54元，对应PE为367/288/231倍。

业务表现分析

分品类增长

2024年婴童护理、驱蚊、精油业务营收分别为690/439/158亿元，同比分别+324%/+354%/+79%。婴童护理贡献收入占比提升，增速达524%。2025Q1婴童护理、驱蚊、精油业务售价同比分别+342%/+22%/-94%，其中婴童护理因提价及产品结构优化，增速显著。

分渠道增速

2024年线上直销（+248%）、线上经销（+234%）、线上代销（+41%）、非平台经销（+396%）均实现高速增长。线上渠道占比扩大，非平台经销成为主要增长点。

盈利能力提升

2024年及2025Q1毛利率分别为58.2%（+18pct）、57.7%（+20pct），毛利率提升主要得益于婴童护理等高毛利品类占比较高。净利率22.8%（同比+0.9pct），ROE达144%（同比+26pct）。

战略举措

产品端布局

公司加速推新，2024年推出90余款新品（2023年50余款），实施婴童护理四季系列全覆盖。2025年重点发力防晒、青少年、洗护等领域，儿童水感防晒啫喱登上抖音3月母婴品类TOP5。

渠道端拓展

线上直营渠道发力，同时通过非平台经销合作胖东来、永辉、名创优品、屈臣氏、wowcolour等线下渠道。电商渠道方面，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等平台市占率居高。

风险提示

1. 消费意愿下行
2. 新品市场表现不及预期
3. 过度依赖营销投入
4. 市场竞争加剧

财务预测摘要

关键财务比率

总结

润本股份2024年及2025Q1业绩显著增长，收入和利润快速增长主要依赖婴童护理、驱蚊等高毛利品类的扩张及线上渠道投放优化。公司通过加速产品创新和渠道多元化策略，提升市场竞争力，预计未来三年归母净利润持续增长，EPS及PE指标逐步下降。风险因素包括消费趋势变化、新品市场表现、营销依赖及竞争加剧。