计算机行业三季报综述：板块营收增长恢复，关注行业升级迭代机会-20211108-财信证券-17页_683kb

行业深度总结：计算机行业分析

核心内容概述

2021年1-9月，计算机行业整体营收恢复增长，板块营收总额达5360.89亿元，同比增长20.13%，两年复合增速约为11.10%。归母净利润为344.41亿元，同比增长7.29%，而扣非净利润为276.41亿元，同比增长15.80%。尽管净利润增长相对缓慢，但研发费用的持续增长为未来行业成长提供了支撑。

主要观点

• 营收恢复：计算机板块营收增速基本恢复，整体增长较为平稳，大型公司表现优于中小公司。
• 毛利率下滑：板块整体毛利率为32.92%，较2019年同期下降0.53个百分点，主要受缺芯等因素影响。
• 研发费用扩张：研发费用总额达588.82亿元，同比增长24.30%，两年复合增速为17.16%，表明行业对技术升级的重视。
• 经营性现金流承压：前三季度经营性现金净流出522.97亿元，同比增长263%，主要因支付给职工及为职工支付的现金增长较快。
• 行业升级趋势：行业增长重心正从“终端-集成级”向“集成-平台级”转移，如智慧城市、智能制造、智能汽车等板块增长更为强劲。
• 投资建议：重点关注在“终端级”赛道中占据龙头地位、在“集成级”赛道具有稀缺性、在“平台级”赛道拥有标准制定能力和行业资质壁垒的公司。

关键信息

板块营收与利润情况

• 营收：2021年1-9月板块营收达5360.89亿元，同比增长20.13%，两年复合增速为11.10%。
• 净利润：归母净利润344.41亿元，同比增长7.29%，两年复合增速为-7.43%；扣非净利润276.41亿元，同比增长15.80%，两年复合增速为-0.80%。
• 毛利率：板块毛利率为32.92%，较2019年同期下降0.53个百分点，中位数为37.57%，较2017-2019年同期偏低。

分细分子板块表现

数字政府与智慧城市板块

• 营收：1884.44亿元，同比增长24.94%，两年复合增速为9.48%。
• 细分领域：安防监控、智慧城市、智慧医疗等板块增速均超过20%；数字政府板块增长最快，营收增长36.73%。
• 研发费用：研发费用总额183.68亿元，同比增长23.17%，两年复合增速17.34%。

产业赋能板块

• 营收：1224.22亿元，同比增长20.69%，两年复合增速14.13%。
• 细分领域：智能制造、智能汽车增速强劲，分别为35.80%和30.87%；金融科技、智能建造等板块稳健增长。
• 研发费用：研发费用总额150.08亿元，同比增长24.59%，两年复合增速16.18%。

通用产品与服务板块

• 营收：2252.24亿元，同比增长16.10%，两年复合增速10.91%。
• 细分领域：通用软件、硬件外设、信息安全等板块均受益于信创和行业数字化推进，营收增长稳健。
• 研发费用：研发费用总额255.07亿元，同比增长24.95%，两年复合增速17.61%。

公司表现

投资策略

• 关注重点公司：如宝信软件、广联达、海康威视、金山办公、科大讯飞、奇安信、中科创达等，这些公司在“终端级”、“集成级”、“平台级”赛道中表现突出。
• 行业趋势：行业增长重心从“终端-集成级”向“集成-平台级”转移，符合数据价值提升的内生需求。
• 未来预期：随着智能终端的完善，数据价值将驱动“集成级”和“平台级”产品升级迭代，而“终端级”产品将逐步成为基建或消费类需求。

风险提示

• 技术发展不及预期；
• 上游供应不及预期；
• 宏观经济不景气。

投资评级说明

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