深度报告-20211108-财信证券-计算机行业深度_板块营收增长恢复_关注行业升级迭代机会_17页_1mb

行业深度总结：计算机行业

核心内容

2021年1-9月，计算机行业整体营收恢复平稳增长，但净利润增长较慢，主要受到毛利率下滑和研发费用增长的影响。板块整体营收达5360.89亿元，同比增长20.13%，近两年复合增速为11.10%。归母净利润同比增长7.29%，但近两年复合增速为-7.43%。扣非净利润同比增长15.80%，近两年复合增速为-0.80%。尽管短期利润承压，但研发费用的扩张表明行业在为未来增长做准备。

主要观点

• 营收恢复：计算机行业整体营收基本恢复，大型公司表现优于中小公司。
• 毛利率下滑：板块毛利率为32.92%，较2019年同期下降0.53个百分点，主要受缺芯导致的硬件成本上涨和项目交付延迟影响。
• 研发费用增长：研发费用达588.82亿元，同比增长24.30%，近两年复合增速为17.16%，显示出行业对技术升级的重视。
• 经营性现金流净流出：板块经营性现金流净流出达522.97亿元，同比增长263%，主要由于支付给职工及为职工支付的现金增长显著。
• 行业重心转移：计算机行业增长重心由“终端-集成级”向“集成-平台级”转移，符合行业提升价值的内生需求。
• 细分板块表现：基础类板块（如安防监控、智慧城市、智慧医疗）增长较快，制造业赋能类板块（如智能制造、智能汽车）增长更为强劲。
• 投资建议：关注具备龙头地位、稀缺性及标准制定能力的公司，如宝信软件、广联达、海康威视、金山办公、科大讯飞、奇安信、中科创达等。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2021年1-9月营收总额5360.89亿元，同比增长20.13%。
• 净利润：归母净利润344.41亿元，同比增长7.29%；扣非净利润276.41亿元，同比增长15.80%。
• 毛利率：板块毛利率为32.92%，较2019年同期下降0.53个百分点。
• 研发费用：板块研发费用达588.82亿元，同比增长24.30%，近两年复合增速为17.16%。
• 现金流：经营性现金流净流出达522.97亿元，同比增长263%。

分细分子板块表现

数字政府与智慧城市板块

• 营收：1884.44亿元，同比增长24.94%。
• 净利润：归母净利润177.71亿元，同比增长10.33%；扣非净利润167.20亿元，同比增长23.23%。
• 增长较快的细分领域：安防监控、智慧城市、智慧医疗。
• 研发费用：研发费用合计183.68亿元，同比增长23.17%，近两年复合增速为17.34%。

产业赋能板块

• 营收：1224.22亿元，同比增长20.69%。
• 净利润：归母净利润107.71亿元，同比增长23.12%；扣非净利润82.90亿元，同比增长24.88%。
• 增长较快的细分领域：智能制造、智能汽车。
• 研发费用：研发费用合计150.08亿元，同比增长24.59%，近两年复合增速为16.18%。

通用产品与服务板块

• 营收：2252.24亿元，同比增长16.10%。
• 净利润：归母净利润61.99亿元，同比减少17.24%。
• 增长较快的细分领域：通用软件、硬件外设、信息安全。
• 研发费用：研发费用合计255.07亿元，同比增长24.95%，近两年复合增速为17.61%。

投资观点

• 行业趋势：计算机行业增长重心由“终端-集成级”向“集成-平台级”转移。
• 投资逻辑：建议关注在“终端级”赛道中占据龙头地位、在“集成级”赛道具有稀缺性、在“平台级”赛道拥有标准制定能力和行业资质壁垒的公司。
• 重点公司：宝信软件、广联达、海康威视、金山办公、科大讯飞、奇安信、中科创达。

风险提示

• 技术发展不及预期。
• 上游供应不及预期。
• 宏观经济不景气。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（5%～15%）、中性（-10%～5%）、回避（-10%以下）。
• 行业投资评级：领先大市（+5%以上）、同步大市（±5%）、落后大市（-5%以下）。

总结

计算机行业在2021年1-9月表现出营收回暖但净利润恢复缓慢的特点。行业整体在研发投入和人员扩张方面持续加码，显示出对未来的信心。细分板块中，数字政府与智慧城市、产业赋能、通用产品与服务分别表现出不同的增长态势，其中“集成-平台级”板块增长更为强劲。行业发展趋势表明，随着技术进步和政策支持，计算机行业仍有较大的增长潜力，值得重点关注。