20220414-国盛证券-安踏体育-02020.HK-Q1流水符合预期_安踏品牌力上行_3页_685kb

安踏体育（02020.HK）总结

核心内容

安踏体育在2022年第一季度的运营表现总体符合预期，各品牌流水增长情况各异，展现出不同的市场适应能力和战略成效。

主要观点

• 安踏品牌：Q1流水同比增长10-20%高段，其中电商渠道增长显著，预计超过30%。品牌力持续提升，受益于冬奥会的推广及高端联名款的销售表现。DTC转型效果显著，直营门店店效增长明显，利润率提升速度优于预期。渠道库存控制良好，库销比维持在5左右，折扣稳定。

• FILA品牌：Q1流水同比增长中单位数，其中儿童品类增长中双位数，潮牌增长约20%。疫情对高线城市销售造成一定影响，导致3月流水下滑。品牌继续聚焦专业运动与鞋类产品，提升渠道效率。渠道库存库销比上升至6-7，终端折扣同比加深，但整体可控。

• 其他品牌：包括迪桑特和可隆，受疫情影响较小，因品牌竞争力强及冰雪运动热度高，Q1流水保持高速增长。迪桑特计划通过丰富产品线（如新增高尔夫系列）和提升店效来推动增长，预计门店数量将小幅增加。

关键信息

全年展望

• 公司预计全年收入增长15%，业绩增长6%。
• Q2因疫情延续和高基数影响，流水增速及终端折扣可能承压，尤其是FILA品牌。
• 随着疫情逐步消弭，全年收入有望回升，但折扣加深和收入增速放缓可能导致利润率下降。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润预测分别为81.62亿、102.41亿和125.59亿元。
• 现价93.1港元，对应2022年PE为25倍，维持“买入”评级。

股票信息

• 行业：服装
• 前次评级：买入
• 4月14日收盘价：93.10港元
• 总市值：252,638.35百万港元
• 总股本：2,713.62百万股
• 自由流通股占比：100%
• 30日日均成交量：12.97百万股

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 疫情持续时间及范围超出预期
• 终端需求下滑
• 多品牌及海外业务开展不顺
• 人民币汇率变动带来的业绩波动

投资建议

• 维持“买入”评级
• 公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌运营效率高，战略清晰，具备长期发展潜力

估值与财务健康

• 公司财务健康状况良好，资产负债率下降，流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的偿债能力。
• 营运能力稳健，总资产周转率和应收账款周转率提升，表明运营效率提高。

总结

安踏体育在2022年第一季度表现出稳健增长，各品牌流水增长情况良好，尤其在电商和冰雪运动方面表现突出。公司整体财务状况健康，盈利预测积极，维持“买入”评级，但需关注疫情对Q2业绩的潜在影响及汇率波动等风险因素。